公司动态:

达意隆公布业绩：上半年收入同比增长22%至3.7 亿，净利润同比增长7%至2800 万，录得EPS 0.15 元，业绩增速低于市场预期。

评论：

营收增速放缓、二次包装设备毛利率不达预期。公司上半年收入增长22%，其中，营收占比合计21%的二次包装设备及代工业务加工费增速超出50%，但主打产品灌装线/吹瓶机业务收入同比仅增长12%，略低于预期，体现了下游需求放缓的阶段性影响。毛利率层面，二次包装设备业务毛利率同比大幅下降9%，导致业绩增幅缩窄至7%，差于预期，由于该新业务近两年毛利率一直波动大，趋势仍可进一步观察。

客户结构改善，国内行业地位强化。与国内主流饮料企业普遍放缓至10~15%的收入增幅比(如康师傅、统一)，公司上半年国内收入增长了34%，显示国内行业地位仍在改善，中报披露的应收款、收入前五名也主要为主流饮料企业从侧面也有验证。上半年收入增长比较差于预期的主要是海外市场，收入同比下滑21%，显示公司海外目标市场的调整仍未见效。

目前处于客户改善向盈利增速改善的过程中，长期前景仍值得耐心等待。

如前期报告所述，公司饮料生产整线的技术正在实现与国外Crones 等巨头的接轨，拳头产品符合国内机械化、轻量化趋势，价格/服务竞争力的显著提升已带来大客户的突破、客户结构的持续改善，但当前宏观经济背景下，下游饮料企业投资需求明显放缓，公司竞争力提升/客户改善体现到盈利增速的改善仍需耐心等待。

盈利预测调整：

国内饮料企业投资需求同比放缓，公司二次包装设备毛利率低于预期，下调公司2012~13 年收入7%/13%，对净利润的下调幅度分别22%/24%。

投资建议：

按调整后盈利预测，公司目前股价对应2012、13 年市盈率分别23x、17x。

公司目前处于客户改善向盈利增速改善的过程中，长期前景值得耐心等待，维持推荐，仍建议投资者积极介入。

主要风险：

市场需求不达预期；市场或板块估值水平下降。