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达意隆(002209)中报点评:灌装线及加工费成为亮点 毛利率下滑带来盈利低于预期

国都证券有限责任公司 2012-08-08

达意隆 --%

点评:

非饮料领域市场拓展带来灌装生产线继续稳定增长。公司上半年灌装生产线收入20159.56万元,同比增长56.07%,毛利率下滑0.34个百分点。吹瓶机收入9144.47万元,同比下滑31.09%,毛利率下滑1.27个百分点。主要由于公司提供的灌装线包括了吹瓶机,两者合计收入29304.04万元,同比增长12.72%。公司的灌装线覆盖了包括饮料及非饮料领域,公司不断开拓宝洁、蓝月亮等非饮料领域的高黏度的灌装线的业务,预计未来灌装线收入保持稳定增长。

PET瓶供应链模式带来加工费增长。PET瓶供应链项目是公司的定增募投项目之一。公司上半年加工费2189.23万元,同比增长259.43%,毛利率下滑0.18个百分点。公司此项业务增长主要由于合肥及新疆包装公司的收入增长所致。公司新疆公司上半年实现销售收入836.15万元,净利润为110.88万元。新疆公司2011年9月成立,约定每年为健力宝提供不低于400箱的碳酸饮料的包装服务,预计净利润800万元。随着合肥项目的逐步达产,盈利能力将逐步提升。

二次包装设备出口下滑使得毛利率下滑。上半年公司二次包装设备实现收入5637.66万元,同比增长58.47%,毛利率下滑8.83个百分点。二次包装设备毛利率下滑主要由于去年出口的相关设备毛利率较高。二次设备受益于未来人工成本的增长,在饮料、啤酒、调味品等领域需求广阔。随着海外市场逐步转暖,公司毛利率保持稳定可期。

盈利预测与评级。我们预计2012—2014年的EPS分别为0.32元,0.43元,0.51元,对应8月7日收盘价PE分别为23倍、17倍和15倍;给予“推荐-A”评级。

风险提示:市场竞争带来毛利率下滑。

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