投资要点

中报业绩增长6.9%，略低于市场预期。公司2012年上半年完成销售收入3.72 亿元，比去年同期增长22.1%；实现归属于上市公司股东净利润2836万元，比去年同期增长6.9%；每股收益0.145元，略低于市场预期。

收入保持稳步增长。公司加大国内外市场开拓力度，主营业务收入实现22.3%的稳步增长。其中，公司坚定执行“替代进口”和“大客户”战略，进一步加强与知名品牌企业的合作，实现了国内市场销售收入的稳步增长，增长幅度为34.3%；受国际经济低迷影响，公司国外销售收入同比下降20.9%。

子公司一道注塑利润转正。子公司一道注塑2011年亏损897万元，今年以来加强了市场的开拓和管理的提升，取得成效，上半年一道注塑实现净利润395万元，随着市场进一步开拓，预计一道注塑业绩有望继续好转。

饮料代加工新模式进展缓慢是业绩低于预期的主要原因。饮料代加工新模式进展慢于市场预期，截至今年上半年，公司饮料代加工线共建成3条，部分加工线由于处于磨合期还是亏损的，拖累了公司业绩的增长。

饮料代加工新模式进展虽慢于预期，但未来发展前景仍值得期待。公司与可口可乐已签订的两条瓶装水生产线，以及与健力宝签订的一条饮料生产线合同标志着公司向下游延伸的新模式已然迈出坚实一步，虽进展慢于预期，但未来发展前景仍值期待，随着市场的进一步开拓和客户的认可，我们预计公司新模式将成为公司未来重要的利润增长点。

风险因素：新模式推广进度、原材料波动和汇率波动。

维持“买入”评级。考虑到公司饮料代工模式进展慢于预期，我们将公司2012年每股收益预测从0.36元下调至0.34元，维持2013年和2014年分别0.46元和0.59元的业绩预测，未来三年净利润年均增速约30%，我们认为达意隆2013年合理的市盈率可为20倍，对应股价9.20元，当前股价被低估，因此我们维持公司“买入”评级。