公司动态:

达意隆公布业绩：2011 年、1Q2012收入分别同比增长 25% 、32% 至6.8亿和1.6 亿，对应净利润分别增长 11% 、25% 至0.5 亿和928 万，对应EPS 分别0.27 、0.05 元；2011 年业绩增速低于预期，1Q2012符合预期。

评论：

收入、毛利均稳健增长，唯独参股公司亏损拖累2011 年业绩。公司 2011年收入增长 25% ，在原材料和人工平均有 10% 增长背景下，2011 年总体毛利率改善 0.4%，其中 4Q改善1.5%至31% ，显示了产品竞争力。公司三项费用合计同比增长 20% ，对应费用率下降 0.7%。但受经济形势影响，公司参股的一道注塑机 2011 年出现显著滑坡，营收下滑 38% 至5200 万元，公司投资收益从 207 万元下降为投资亏损 375 万元，导致净利润增速最终低于预期。

大客户开拓持续推进，增长前景渐为清晰。作为公司产品竞争力提升的结果，按年报所述，公司 2011 年取得了与统一、雀巢、可口可乐、宝洁等大客户的较深度合作机会，其中，百事和宝洁首次进入前五大客户，可乐体系的采购在其代工瓶装厂中相对分散，未有单一企业进入前五大客户，但估计以总销值计已成为战略性客户，总体看，上述大客户的持续开拓符合我们此前预期。

期待从产品/大客户突破的稳健增长到更强劲增长的进一步质变。如前期报告所述，公司饮料生产整线的技术正在实现与国外 Crones 等巨头的接轨，拳头产品符合国内机械化、轻量化趋势，价格/服务竞争力的显著提升已带来大客户的突破，长期前景明确。从当前宏观背景及大客户结构看，公司目前处于产品/大客户突破的稳健增长趋势中，而更为强劲的增长则仍需投资者耐心等待。

盈利预测调整：

参股公司投资收益低于预期，坏账准备记提多于预期，下调公司2012 年EPS 预期至 0.41 元，首次给出 2013 年0.55 元的EPS 预期。

投资建议：

按调整后EPS 预期，目前股价对应 2012 、13年市盈率分别 21x、15x。

公司产品受益于机械化、轻量化、进口替代多重趋势，长期上升空间显著，当前估值水平存在低估，维持推荐，仍建议投资者积极介入。

主要风险：

市场需求不达预期；市场或板块估值水平下降。