事项说明:

公司披露2015年一季报,营业收入同比下降43.89%为1.88亿元,归属于上市公司股东的净利润润同比下降71.82%为0.04亿元,折合每股收益0.01元。同时,公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润润同比下降99%至55%。

平安观点:

1、项目结转季节性因素导致业绩大幅下降,全年业绩增长确定性较强。公司2015年一季度和上半年业绩出现大幅下降,主要原因是一季度和上半年可供结转的项目较少所致。预计2015年下半年,合肥琥珀五环城、蚌埠琥珀新天地、广德琥珀新天地、宣城琥珀新天地、琥珀瑞安家园等项目交付结转,预计全年结转收入约21.48亿元,同比增长22%;预计全年实现净利润2.23亿元,折合EPS0.7元,同比增长29%。截至2015年3月末,公司预收账款18.14亿元,占预测营业收入的84%,全年业绩增长确定性较强。

2、组建三大国有控股平台拉开国企改革的大幕。2013年市国资委被国务院国资委指定为全国首批13个指导监管工作联系点之一。2014年10月,合肥市委市政府出台了《关于全面深化国资国企改革的若干意见》,提出优化国有资本配置、设立政府引导基金、推进混改、完善现代企业制度和加强区县(开发区)国资监管。2015年3月,合肥市国资委将合肥市国有资产控股有限公司与合肥市工业投资控股有限公司合并,成立合肥市产业投资控股(集团)有限公司,与合肥兴泰控股集团有限公司和合肥市建设投资控股集团有限公司成为合肥市三大国资控股平台。三大平台搭建后,合肥市国资委即对旗下资产进行整合,对上市公司的股权进行了划拨,划拨后合肥成建成为合肥兴泰控股集团有限公司旗下的唯一上市平台。

3、兴泰控股是区域性综合金融控股平台。兴泰控股业务范围已经涉及银行、证券、保险、信用担保、资产管理、股权交易、信托、基金、融资租赁、典当、创投基金、风险投资等13个金融和泛金融领域,旗下拥有徽商银行(3.11%)、国元证券(0.96%)、建信信托(27.5%)、华富基金(24%)、国元农保(5.34%)、兴泰融资租赁(100%)、兴泰资产管理(100%)、兴泰典当(100%)、兴泰香港(100%)等公司。截至2014年末,兴泰控股注册资本20亿元,总资产120亿元,净资产56亿元,其中金融资产占比90%,2014年兴实现营业收入7.7亿元,净利润4.4亿元。

4、投资建议:我们看好合肥国企改革和公司未来转型金控的发展空间,公司房地产板块估值预计在30-40亿元,如果考虑到公司未来向金控平台转型,我们预计公司合理估值在155-165亿元之间,扣除收购资产的对价,公司股价的合理区间为28-31元。参考新湖中宝、泛海控股等转型金控的房企估值水平,我们给予合肥 城建30元的目标价。维持“强烈推荐”评级。

5、风险提示:房地产市场政策变动风险,房地产销售不达预期,宏观经济表现不及预期,合肥市国企改革进度不及预期,资产注入进程缓慢等风险。