中信建投石油化工最新观点： OPEC 达成2008 年以来首个减产协议，拟将产量削减120 万桶/日至3250 万桶/日，协议将于2017 年1 月开始执行，有效期限为6 个月；同时，OPEC 与非OPEC 产油国在维也纳达成了15 年来首个联合减产协议，非OPEC 产油国同意每日减产55.8 万桶原油以配合OPEC 产油国的减产行动。此次OPEC 减产协议的达成和非OPEC 国家联合减产协议的意外达成，油价上涨超过20%，Brent 油价从48 美元/桶上涨到58 美元以上。尽管OPEC 国家和俄罗斯等非OPEC 国家后续严格执行的置信度较低，但是油价短期内明年一季度有望冲击60 美元/桶。短期油价反弹，兼顾弹性和安全边际，我们重点推荐稳健组合中天能源、洲际油气、华锦股份、桐昆股份。

目前油价覆盖大部分产油盈亏平衡线以上，我们从二季度判断开始进入50 美元上下的平衡价格区间，进入中油价时代；50 美元成为美国页岩油的“生命线”，中油价预计还将维持1 年左右；预计未来2-3年油价才有望回到60-70 美元/桶。我们认为减产达成，油价也很难冲破目前中油价区间，只是封杀下跌的下限区间；而页岩油产量有望超预期，这将压制中长期油价空间。页岩油目前完全成本已落入45-50美元区间；页岩油在今年油价50 美元以上出现大量套期保值；美国当选总统特朗普主张放开油气行业限制支持页岩油发展；若OPEC 真严格执行减产，反而为页岩油做嫁衣裳。

天然气国内定价总体上从热值角度与油价半年均价挂钩，市场化定价持续推进，我们继续看好拥有海外便宜气源的一体化天然气供应商中天能源和受益十三五云南省天然气需求爆发增长的云南能投。

继续看好中油价受益的PDH 丙烷脱氢制丙烯路线，推荐龙头企业东华能源；供需结构有望改善的PTA-涤纶产业链，G20 之后涤纶长丝供不应求，盈利改善，关注行业龙头桐昆股份、恒力股份和恒逸石化；

国改方面，重点关注大庆华科和中化国际。在《济柴&天利已重组，大庆华科还有多远？—国改之中石油集团篇》的报告中我们详细梳理了中石油的各板块业务及上市情况，随着中石油国企改革稳步推进，ST 济柴装入中石油金融类资产，ST 天利装入中石油工程业务资产，目前中石油集团还未上市的资产有上游勘探油服、石油装备制造及其他，大庆华科目前是中石油仅剩的A 股资本运作品台，建议重点关注；同时关注中石化旗下的泰山石油、中海油旗下的山东海化。宁高宁入住中化集团，中化国际并购战略加速推进，公司并购安美特失败后的重组限制期已经结束，我们认为公司通过并购做大的战略不会改变，继续推荐中化国际。

丁二烯、天然橡胶和合成橡胶价格继续上行，建议关注中化国际和齐翔腾达。受江苏三木原料罐区管道泄露起火导致其16 万吨丙烯酸装置停车整顿影响，本周丙烯酸及酯价格继续上涨，最近一个月涨幅30%以上重点关注卫星石化。本周PA6 切片价格大涨15.92%，建议关注美达股份。

本周价格监测：本周五布伦特结算价55.33 美元/桶，周涨1.78%。在我们监测的53 种化工产品中，本周涨幅前5 名的产品分别为锦纶切片（华东）、天然橡胶（泰国20#复合标胶）：华东地区、涤纶FDY（华东）、顺酐（华东）和涤纶POY（华东），分别上涨15.92%、10.88%、10.42%、9.79%和8.52%。本周跌幅前5 名的产品分别为纯苯：FOB 韩国、天然气、甲苯：FOB 韩国、丁酮：华东地区和丁烷（冷冻货）：CFR 华东，分别下跌4.91%、4.00%、3.30%、2.08%和1.69%。

在我们监测的29 种化工产品价差中，本周涨幅前5 名的产品分别为PA6-CPL、顺丁- 丁二烯、顺酐- 纯苯PTA-0.655* 二甲苯和涤纶FDY-0.86*PTA-0.34*MEG，分别上涨105.88%、65.27%、57.30%、49.02%和28.27%。本周跌幅前5 名的产品分别为顺丁-天胶、甲乙酮-混合碳四、环氧乙烷-0.73*乙烯、甲苯-石脑油和苯-石脑油，分别下跌26.68%、10.49%、9.59%、5.37%和2.69%。