2016Q1-3 石化行业净利润下滑放缓,剔除石油石化油服后增长85%

2016 年前三季度布伦特原油均价43.09 美元/桶,同比下滑24%,其中2016Q3 布伦特原油均价为47 美元/桶,同比下滑8.5%,环比基本持平。2016 前三季度石油化工行业整体表现不甚理想,营收和净利润连续2 年下滑,但下滑速度有所放缓,营收增速从-24.8%上升为-9.8%,净利润增速为-55.3%上升为-27.1%。2016Q3 石油化工行业营收同比微降1.3%,环比增长4.73%,净利润同比增长52.25%,环比下降57.19%。剔除中国石油、中国石化、石化油服和中海油服,2016Q1-3 营业收入同比增长12%,净利润同比增长85%;2016Q3 营业收入同比增长22.7%,环比增长2.4%,净利润同比增长1886%,环比下降9.3%。

油服表现惨淡,天然气、涤纶化纤和C3C4 产业链表现优异

分子行业看,2016 年前三季度C3C4 产业链、天然气、涤纶化纤和其他石化等子行业营收增速分别为27.32%、106.08%、36.56%和7.51%;大石化、油气、煤化工和油服等子行业营收均出现下滑,增幅分别为-11.08%、-6.65%、-23.86%和-27.17%。从净利润看,2016 前三季度C3C4 产业链、天然气和涤纶化纤等三个子行业表现优异,同比增速分别为1615.4%、 229.6%和614.5%。

油气行业虽然增速较快,但主要是基数太低;油服行业表现最为惨淡,2016 前三季度亏损达到167 亿,大石化、煤化工和其他石化等子行业也表现不好,净利润均不同程度下滑。

2016Q3 天然气、C3C4 和涤纶化纤营业收入均实现同比大幅增长,C3C4、天然气、涤纶化纤、其他石化和煤化工等子行业的净利润增速都在100%以上,大石化和油气子行业的净利润增速分别为63.54%和85.11%,唯独油服行业净利润继续下滑。

建议关注天然气产业链、C3C4 和涤纶产业链的投资机会

OPEC 产量连创历史新高,限产渐成“套路”;美国原油产量已经止跌企稳、库存仍在历史高位、而钻机数持续回升。原油供过于求的基本面改善仍旧较为脆弱,全年需求增长预测目前依然在1.2 百万桶/日,原油重回供需平衡预计要延后至2017 年下半年。

我们总体判断未来1 年国际油价将主要在45-50 美元这个中枢区间上下波动。美国页岩油成本系统性下移到45-50 美元,压制了油价站上60 美元;而全球原油平均成本在38 美元/桶左右,使得油价也很难长期低于40 美元;我们维持中油价的判断不变,预计未来2-3 年油价才有望回到60-70 美元/桶。

天然气国内定价总体上从热值角度与油价半年均价挂钩,市场化定价持续推进,我们继续看好拥有海外便宜气源的一体化天然气供应商中天能源和受益十三五云南省天然气需求爆发增长的云南能投。

继续看好中油价受益的PDH 丙烷脱氢制丙烯路线,推荐龙头企业东华能源;供需结构有望改善的PTA-涤纶产业链,继续关注行业龙头桐昆股份、恒力股份和恒逸石化;甲乙酮、丙烯酸及酯价差扩大,建议关注卫星石化和齐翔腾达。