石化行业投资机会来自两条主线:(1)垄断行业管制放松,逐步向民企放开;(2)海外油气资产收购。

主线一:发展混合所有制,管制逐步放松。国有企业市场化改革及发展混合所有制是本届政府的工作重点,在此背景下,我们认为石油化工行业将逐步向民营企业放开,主要包括五个方面:(1)常规油气开采:合作开发,产品分成;(2)非常规油气:向民企开放;(3)油气管网:开采与管输分离;(4)油气进口权:逐步放开;(5)原油仓储:引入民间资本。

常规油气开采放开有望在新疆实现突破。两会期间中石油透露其正在积极推进上游油气开发的改革步伐,并计划以新疆作为试点,拿出超过10万平方公里区块与民营资本合作。重点关注疆内从事油气相关业务的公司,包括准油股份、光正集团、广汇能源等。

非常规页岩气开采取得突破。2013年我国页岩气产量达2亿方,年末中石化在涪陵地区建成6.8亿方页岩气产能,未来我国页岩气产量有望快速增长。关注从事页岩气生产以及具备页岩气开采技术的企业,如中国石化、通源石油等。

主线二:海外油气资产收购。高盈利驱使下,越来越多的企业开始寻求在海外进行油气资产并购。目前布伦特原油价格稳定在100美元/桶以上,开采原油的销售净利率可达到20%以上,盈利相当可观。根据我们的统计,2013年以来有近20家上市公司在海外有油气并购行为。

我们建议从三个方面选择投资标的:(1)海外油气并购基本完成不存在并购风险;(2)并购的是成熟油气区块,收购完成后能很快贡献业绩;(3)未来增产潜力大。基于此,我们建议关注正和股份(收购哈萨克马腾石油,年产原油60万吨左右)、美都控股(收购北美油气区块,2014~2016年每年新打井50余口,增产潜力大),另可关注新潮实业(主业经营范围新增油气勘探与开采)。

上市公司分析。我们给予石化行业“增持”投资评级,建议关注中国石化(页岩气开采取得突破)、通源石油(具备页岩气开采核心技术)、准油股份(积极参与疆内上游业务)、美都控股(收购北美油气区块,增发已获证监会通过)、正和股份(以自筹资金先行收购哈萨克斯坦油气区块)。

风险提示。油价波动,政策进展。