中国石油天然气集团公司董事长周吉平21日与俄罗斯天然气工业股份公司总裁米勒签署了《中俄东线供气购销合同》。根据合同,从2018年起,俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气,输气量逐年增长,最终达到每年380亿立方米,累计合同期30年。

对国内气价格局影响不大。根据报道,未来俄罗斯向中国出口天然气的协议价格在每1000立方米350美元—400美元,即2.1-2.5元/立方,与目前我国进口天然气的价格基本一致。根据我们的计算,2013年以来我国天然气的平均进口单价为400美元/千立方米。

对国内天然气供应格局影响不大。根据我们2013年的深度报告《液化天然气_深度报告:液进液出前景广20130425》,我们预计2018年我国天然气消费量将达到3681亿立方米,其中管道气净进口量967亿方,非常规天然气610亿方。由于目前我国管道气进口量不到300亿方,中俄东线天然气管线的建成将丰富我国的天然气进口来源。由于非常规天然气的开采成本不超过2.0元/立方,较进口到岸气价还有一定的价格优势,因而从俄罗斯进口天然气不会对我国非常规天然气的发展形成冲击,我们继续看好非常规天然气的发展前景。

我们认为在该管线建成运营后,应该能实现一定盈利。根据合同约定,中国石油负责中国境内输气管道和储气库等配套设施建设。中俄东线天然气管线建成后将主要保证东北、京津冀和长三角地区的天然气供应。按照目前3.0元/立方以上的增量气价格,以及2.1—2.5元/立方的到岸价格,0.22元/千公里的管输费用计算,2018年该管线建成后,还是能实现一定盈利的。

维持行业“增持”投资评级。我们认为随着中俄天然气购销合同的签署,天然气管线的开工建设,将带动相关产业的发展,如天然气管道生产所需管材、天然气净化脱硫设备的需求将会增加。就石化行业上市公司而言,我们认为中石油将进一步拓宽天然气进口渠道,同时对天然气管网的布局将更完整,而其他直接受益于中俄天然气管线的公司并不多。我们看好天然气产业链,看好国内非常规天然气的发展前景,建议关注通源石油、准油股份等公司。

风险提示。中俄天然气管线建设进度低于预期、油价气价大幅回落。