2013年上游勘探开采资本支出增速下降。2013年中石化、中石油勘探与生产资本支出完成额合计3152亿元,同比+3.2%,增速较2012年水平(+38.3%)大幅下降。2014年资本支出预算3136亿元,同比下降0.5%。

2013年油服行业收入利润下降,毛利率小幅提高。2013年油服行业实现营业收入1845.45亿元,同比-14.29%;实现利润总额5.17亿元,同比-82.87%;毛利率8.76%,同比提高0.69个百分点。

1Q2014油服行业扭亏为盈,实现开门红。1Q2014油服行业实现营业收入343.23亿元,同比+10.04%;实现利润总额1.34亿元,同比扭亏为盈;毛利率7.27%,同比提高2.38个百分点。

国内海洋油气开采以中海油为主,海洋油服专业性较强,参与公司较少,相关油服公司以中海油服、海油工程为主。而陆上油气开采及油服公司则参与者较多,在油服行业上市公司分析部分我们对15家主要提供陆上油田服务或者从事油田相关设备制造的油服行业上市公司进行分析。

2013年油服上市公司收入利润增速下滑。2013年15家油服行业上市公司共实现营业收入137.94亿元,同比+12.05%,收入增速同比下降10.05个百分点;实现归属净利润15.87亿元,同比-3.68%,净利润增速同比下降13.30个百分点。增速回落主要是由于石油公司压缩资本支出所致。

一季度上市公司收入利润取得正增长。1Q2014以上15家上市公司实现营业收入29.28亿元,同比+16.58%;实现归属净利润2.55亿元,同比+8.30%。1Q2014上市公司收入利润增速高于2013全年水平。

2014年油服行业有望摆脱2013年的下滑趋势。在经过2013年下半年的低谷后,1Q2014油服行业收入利润均实现正增长,我们预计2014年后三个季度上游石油公司资本支出将较一季度明显提高,我们认为油服行业及上市公司在2014年有望实现较高的收入利润增速。

2014年油服行业的投资机会将主要体现在非常规天然气方面。随着中石化涪陵页岩气开始商业化生产,我国页岩气将进入快速发展期。中石油、中石化在页岩气方面的投入将大幅提升,油服及设备公司将最先受益。相关公司包括仁智油服(停牌中)、通源石油、准油股份等。

上市公司分析:(1)通源石油:国际化战略指引下,积极拓展北美油气及油服业务,预计2014~15年EPS为0.36、0.60元,“买入”评级。(2)准油股份:在已有压裂服务基础上,期待公司在中亚油气业务有所突破,同时公司参与混合所有制改革将是最大看点。预计2014~15年EPS为0.19、0.27元,“增持”评级。(3)中海油服:高端装备增加以及日费率提高,公司利润稳定增长。预计2014~15年EPS为1.70、2.08元,“买入”评级。

风险提示:原油生产企业投资的不确定性;行业改革力度及推进速度;油服公司业务拓展不达预期的风险。