化工行业：2023 年化工行业整体经营情况表现不佳，业绩修复不及预期2023 年，全球经济面临着多重压力，稳定发展遭遇诸多挑战。海外方面，全球各地区地缘政治冲突不断，美联储持续加息加剧全球经济风险；国内方面，尽管国民经济不断复苏，但因地产端有所拖累，使得经济复苏潜力仍有待挖掘。在面临内外部严峻形势的背景下，2023 年国内化工行业整体经营情况表现不及预期，业绩有所承压。我们统计了364 家化工上市企业，剔除中国石油、中国石化和中国海油后，2023 年合计实现营业收入34,633.47 亿元，同比增长0.65%；实现归母净利润1,312.88 亿元，同比下降37.93%。

石化板块：2023 年整体业绩好转，2024Q1 盈利延续2023 年修复趋势2023 年，受油价高位波动、下游需求有所好转等因素影响，石油化工板块上市公司经营业绩逐步修复。2023 年，剔除中国石油、中国石化和中国海油后的32家石化上市公司，合计实现营业收入15,015.04 亿元，同比增长10.80%；实现归母净利润235.70 亿元，同比增长6.69%；毛利率、净利率分别为10.58%、1.57%，同比分别+1.01pcts、-0.06pcts。2024Q1，32 家石化上市公司合计实现营业收入3,518.40 亿元，同比增加6.21%、环比下降13.61%；实现归母净利润67.56 亿元，同比增长59.99%、环比下降273.10%。

基化板块：2023 年营收、利润均下降，2024 年或进入修复阶段2023 年，我们统计的329 家基础化工上市公司共实现营业收入19,618.43 亿元，同比下降5.95%；实现归母净利润1,077.17 亿元，同比下降43.14%；毛利率、净利率分别为16.79%、5.49%，同比分别-3.36pcts、-3.59pcts。2024Q1，329 家上市公司共实现营业收入4,594.97 亿元，同比下降2.67%、环比下降6.02%；实现归母净利润280.74 亿元，同比下降12.68%、环比增长84.33%；毛利率、净利率分别为16.93%、6.11%，同比分别-0.47pcts、-0.70pcts，环比分别+0.12pcts、+2.99pcts。从细分领域来看，当前有机硅、氟化工和轮胎等板块业绩与盈利能力明显好转；化纤、钛白粉、纯碱等行业均基本处于周期底部，未来伴随海内外经济的逐步复苏，行业景气度有望底部反弹。

推荐标的及受益标的

推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣1、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。

受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、行业扩产超出预期等。