投资要点：

公司发布2023 年报，业绩基本符合预期。依据年报内容，2023 年实现收入56.22 亿元（YoY+2%），实现归母净利润3.49 亿元（YoY+5.14%），实现扣非归母净利润3.54 亿元（YoY+14.96%）；其中Q4 实现收入13.61 亿元（YoY+4.83%，QoQ-8.8%），实现归母净利润7704 万元（YoY+50.3%，QoQ-23.2%），实现扣非归母净利润7889 万元（YoY+63.8%，QoQ-19.4%），业绩基本符合预期。Q4 盈利环比下滑主要由于年底费用计提及工业丝价格仍处于底部所致。

2023 年越南工厂持续放量，帘子布销量提升，毛利率受价格影响有所下滑。依据年报内容，2023 年涤纶工业长丝收入约260.7 亿元（Yo+0.9%），主要增量来自2023 年下半年越南工厂11 万吨涤纶工业丝产能全面投产，整体毛利率受结构性调整驱动同比提升0.2pct 至16.49%；帘子布2023 年收入11.84 亿元（YoY+16.6%%），预计销量约6 万吨，主要增量来自下游轮胎内外需求旺盛，公司订单较好，毛利率受价格影响同比下滑2.41pct 至24.3%；灯箱广告材料2023 年实现收入5.25 亿元（YoY-6.04%），石塑地板2023 年实现收入3.0 亿元（YoY-7.75%）。整体受普通丝价格底部以及帘子布毛利率下滑，整体毛利率同比下滑0.42pct 至16.18%。费用端，销售费用率、管理费用率、研发费用率整体同比下滑0.43pct，财务费用约有汇兑收益约1786 万元，整体净利润率同比提升0.18pct 至6.24%。

Q4 普通丝盈利持续磨底，帘子布需求旺盛。依据百川数据，四季度公司涤纶工业丝价格环比略有下降约1%，主要随着上游原料PTA 等价格回落，但价差仍处于底部，因此毛利率有所下滑。帘子布维持今年以来的旺盛需求，四季度下游轮胎出口维持较好需求，依据Wind，行业开工率半钢平均维持70%以上，全钢平均近60%。整体四季度毛利率环比基本持平约16.9%。费用端，公司四季度销售费用率、管理费用率、研发费用率整体环比提升0.28pct，财务费用主要由于利息费用减少，此外年底资产减值损失超2500 万元，整体使得净利润率环比下滑1.08pct 至5.68%。

主业帘子布产能持续扩张；越南基地基本成熟贡献增量，提升竞争力；同时完善新材料布局。依据公司年报，在建工程仍有提升，截至2023 年底，公司在建工程约5.82 亿元，较三季度末增长789 万元，主要为大酒店装修项目和研究院新研发大楼项目的资本支出。越南基地有望2024 年盈利能力持续提升，且公司此前公告，欧盟委员会发布对原产于中国的聚酯高强力纱做出反倾销终裁，海利得出口欧盟的聚酯工业长丝产品要被征收6.9%的反倾销税，中国其他相关企业被征收9.7%-23.7%不等的反倾销税，因此公司的越南基地优势有望逐步显现。此外，公司将在越南实施年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目，拟投资约5200 万美元，目前逐步开展设备选型工作，有望在2025 年逐步投产。公司基于原有PVC 膜业务优势，战略性布局的光伏反射材料产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并且已经于2021 年6 月份取得第一个订单，用于国外电站安装使用，2022 年公司获得光伏反射膜发明专利，此外也在不遗余力加速光伏反射材料的升级迭代，通过一体化解决方案的提供帮助客户解决难点痛点，加快国内外客户的订单落地，推进产业化与规模化，有望成为公司下一个增长驱动力。

盈利预测与投资评级：考虑普通丝盈利暂时仍在底部，且国内产能反倾销影响，下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计三年归母净利润约4.1、4.6（原预测4.6、5.1 亿元）、5.3亿元，对应2024-2026 年PE 约12、11、9 倍，参考帘子布及尼龙企业神马股份、聚酯及涤纶企业新凤鸣2024 年平均PE 约15 倍PE，维持“增持”评级。

风险提示：原材料大幅波动影响盈利水平；越南产品认证不及预期；光伏反射膜推广不及预期