事件。2024 年4 月15 日，海利得发布2023 年年报。2023 年全年，公司实现营收56.22 亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润3.49 亿元，同比增长5.14%；实现扣非后归母净利润5.14 亿元，同比下降0.05%。其中23Q4，公司实现营收13.60 亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长50.27%；实现扣非后归母净利润0.79 亿元，同比增长63.80%。

价格下行拖累全年业绩，产能提升利好未来表现。1）工业丝：23 年公司涤纶丝设计产能达到32 万吨，产量、销量分别实现28.79 万吨、22.84 万吨。23年内，越南年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目全面释放，23 年下半年实现满产满销；价格方面，据百川盈孚，23 年涤纶工业丝价格整体呈现“M”式震荡下跌的走势，涤纶工业丝年均价为8764.05 元/吨，分别于3 月末及9 月前期出现价格高点，均系原料端走高带来的价格提升。2）帘子布：23 年公司帘子布设计产能达到6 万吨，产量、销量分别实现6.35 万吨、6.65 万吨。此外，根据公司在23 年8 月披露的《关于在越南实施年产 1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目暨越南生产基地扩建的公告》，公司拟投资0.52 亿美元，形成年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）的建设规模，该项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，整体项目正在有序推进中。

科技型新材料企业转型，“环境+新能源+石塑地板”未来可期。公司坚持差异化竞争策略，力争在3-5 年完成由相对传统的加工制造向科技型新材料企业的转型，其中新材料产业对应目前的环境材料、新能源材料、石塑地板材料等。

1）环境材料：公司不仅在灯箱广告材料、PVC 膜等传统业务保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收增长和创新突破。23 年年产47000 吨高端压延膜项目已完成四条产线的安装调试，该项目主要聚焦在技术含量较高的窄幅薄膜产品应用中，新设备的投产将进一步扩大高端市场占有率；2）新能源材料：公司在原有涂层材料的技术基础上创新研发出光伏反射膜材料，尽管今年以来整体光伏反射材料低于预期，但始终对光伏反射材料市场前景保持乐观，未来也将成为公司业绩增长的强劲动力；3）石塑地板材料：公司年产1200 万平方米石塑地板项目已于22 年实现投产，此外新产品PP地板、PET 地板、SPC 地板等均取得较大进步，未来发展空间广阔。

投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，反射膜实现新能源光伏产业布局，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2024-2026 年将实现归母净利4.33 亿元、4.76 亿元和5.16亿元，EPS 分别为0.37 元、0.41 元和0.44 元，对应4 月15 日收盘价的PE 分别为11、10 和10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。