公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入27.70 亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润1.72 亿元，同比下降19.03%。其中二季度实现营业收入14.19 亿元，同比增长5.39%，环比增长5.02%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长16.54%，环比增长55.37%。看好公司越南项目投产以及光伏反射膜市场推进带来的增量，维持买入评级。

支撑评级的要点

受益于市场需求反弹以及产能释放，业绩环比大幅改善。分产品来看，23H1 涤纶工业长丝实现收入13.56 亿元，同比增长3.73%，毛利率15.28%，同比下降2.47 pct；轮胎帘子布实现收入5.63 亿元，同比上升4.30%，毛利率23.30%，同比下降4.86 pct；灯箱广告材料实现收入2.55 亿元，同比下降0.53%，毛利率18.79%，同比增长1.39 pct。23Q2公司业绩环比改善明显，主要受益于越南项目产能的全面释放以及市场需求的恢复。得益于轮胎消费持续复苏，公司帘子布事业部抓住市场反弹机遇，加速开发新产品及新客户产品送样认证，稳固公司市场份额以及产品的市场地位。随着公司继续坚持走差异化创新路线、发挥产业链优势，公司涤纶工业长丝行业龙头地位有望进一步得到巩固，业绩有望持续改善。

光伏反射膜产品升级，有望成为公司新增长点。全球光伏行业快速发展，根据公司2023 年半年报，公司积极进行技术及产品创新，研发出柔性光伏反射材料，主要用于增强光伏背板发电效能，已于2021 年取得首个订单。公司反射膜产品不断更新迭代，23H1 已升级至第二代，产品的反射率及耐候性等指标均得到进一步提升。同时，公司积极推进国内市场，寻求扩大发展空间。随着公司海内外市场的逐渐扩大以及订单的持续落地，反射膜产品有望成为公司新增长驱动力。

越南项目产能释放打开成长空间，帘子布项目推动全球化战略布局。23H1 越南公司相关资产实现正收益247.54 万元，相较于2022 年全年的-8841.87 万元实现了较大幅度的增长。根据公司2023 年半年报，越南年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目产能已经全面释放，该项目的全面投产有利于公司涤纶工业丝产能的迅速提升，从而进一步提升公司盈利能力和市场竞争能力。随着越南项目的持续推进，公司有望进一步走出国门，打开国际化战略布局的成长空间。公司于8 月1 日发布公告称，公司拟投资5,200 万美元，形成年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）的建设规模，目前该项目正在土建规划过程中。随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，公司在高端化学纤维领域的规模实力有望进一步提升，核心竞争力和风险抵御能力提高，为公司主营业务健康发展奠定基础。

估值

受原材料价格波动以及下游需求低迷影响，调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.34 元、0.46 元、0.55 元，对应PE 分别为16.7 倍、12.1 倍、10.2 倍。看好公司越南项目投产以及光伏反射膜市场推进带来的增量，维持买入评级。

评级面临的主要风险

汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期等。