事件概述。2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年报。23H1，公司实现营收27.70 亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润1.72 亿元，同比下降19.03%；实现扣非后归母净利润1.78 亿元，同比下降4.94%。其中2Q2023，公司实现营收14.19 亿元，同比增长5.39%，环比增长5.03%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长16.54%，环比增长56.72%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长66.32%，环比增长65.67%。

主要产品的收入整体实现正增长，毛利率小幅承压。2023H1，公司三大主要产品涤纶工业丝、灯箱广告材料、轮胎帘子布分别实现收入13.56 亿元（同比增长3.73%）、2.55 亿元（同比降低0.53%）、5.63 亿元（同比增长4.30%）；分别实现毛利率15.28%（同比下滑2.47 个百分点）、18.79%（同比增长1.39个百分点）、23.30%（同比下滑4.86 个百分点）。

Q2 业绩同比环比均实现较大增长，越南工厂扭亏为盈。2023H1，公司越南工厂实现正收益247.54 万元，较去年同期-3563.96 万元，实现了较大幅度的增长。从越南工厂业务层面来看，2023 年上半年越南年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目已实现全面释放，未来随高毛利的车用丝产品在新客户、新市场的不断开拓落地，越南工厂业绩有望持续增厚。此外，在越南工业丝项目投产的基础上，公司于8 月1 日发布公告称，公司拟投资5200 万美元，形成年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）的建设规模。我们认为，该项目的建设可充分借鉴现有6 万吨产能的产业经验，同时与上游工业丝项目形成产业链互补优势，越南工厂国际化战略意义得以进一步体现。

光伏反射膜产品升级、性能提升，国内外市场持续推进中。23H1，公司光伏反射膜产品已升级为第二代并实现量产，其反射率及耐候性等指标均实现了进一步提升。目前公司国内外市场正在同步积极推进，其中海外市场主要集中在中东地区，商业化靠前的有日本、印度、欧洲一些客户，订单正在逐步落地中；国内市场，目前公司已通过TUV 西宁实证，且首订单客户使用反馈良好。我们认为，光伏反射膜是公司基于传统涂层材料技术的技术创新典型，未来一旦订单放量，公司业绩有望得到显著提升，公司竞争力也将进一步加强。

投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，反射膜实现新能源光伏产业布局，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利4.66 亿元、6.01 亿元和6.53亿元，EPS 分别为0.40 元、0.51 元和0.56 元，对应8 月31 日收盘价的PE 分别为14、11 和10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。