事件描述

公司发布2023 年中报，2023 年上半年，公司实现营收为27.7 亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润为1.72 亿元，同比下降19.03%。第二季度实现营业收入14.19 亿元，同比增长5.39%，较一季度环比增长5.02%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长16.54%，较一季度环比增长55.37%。2023年上半年公司毛利率为15.43%，较一季度提升1.78%；上半年公司净利率为6.24%，较一季度提升1.23%。

事件点评

受益于产能释放及下游需求稳步恢复，公司Q2 业绩环比大幅改善。2023年第二季度公司实现营业收入14.19 亿元，较一季度环比增长5.02%；实现归母净利润1.05 亿元，较一季度环比增长55.37%。一方面，上半年公司越南基地年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目产能全面释放，推动毛利和净利大幅改善。根据中报数据显示，香港控股公司上半年实现净利润247.20 万元，而2022 年全年为-8532.39 万元，反映公司越南基地经营状态已经大幅改善，或扭亏为盈。另一方面，2023 年上半年全球涤纶工业丝及帘子布需求实现了温和复苏。根据Wind 数据，2023 年上半年中国涤纶工业丝出口数量累计同比增长0.54%，中国涤纶工业丝机织物出口数量累计同比增长83.27%，反映全球汽车、建筑和交运等领域下游需求有所恢复。伴随涤纶工业丝产能的全面释放和海外需求复苏，我们预计越南基地经营业绩有望进一步改善。

公司拟实施年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目，全球化步伐有望进一步加快。根据8 月1 日公告，公司拟以自筹资金投资约5200 万美元建设年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目，有望加速公司全球化步伐，与公司涤纶工业丝产能构成一体化优势，提升全球竞争力，在一定程度上也有利于降低国际贸易摩擦风险。

投资建议

我们预测2023 年至2025 年，公司分别实现营收56.05/60.5/67.64 亿元，同比增长1.69%/7.94%/11.79%；实现归母净利润3.88/4.48/5.54 亿元，同比增长16.85%/15.45%/23.59% ， 对应EPS 分别为0.33/0.38/0.47 元， PE 为15.38/13.32/10.78 倍，维持“增持-B”评级。

风险提示

宏观环境风险：当前国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，地缘政治冲突不断，可能导致上游供货不稳定、原材料价格上涨，下 游需求降低，进而对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响。

行业内部竞争风险：中国的制造业面临产能过剩，公司化纤产品所处的化纤制造行业同样充满竞争。公司以技术品质优势领先同行，差别化产品和服务是公司的核心竞争能力，但是激烈的市场竞争还是可能导致公司产品利润率下降的风险。

光伏反射膜推广不及预期的风险：目前公司光伏反射膜已经在国外项目落地，且在持续推进国内项目导入，由于光伏反射膜属于新兴技术，客户前期接受度存在不确定性，如果推进项目进度推迟，可能影响未来中期的推广效果。

汇率波动的风险：公司出口销售主要以美元和欧元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响公司的盈利能力。