化工行业：2022 年化工行业整体经营情况表现不及预期，业绩有所承压2022 年，全球宏观经济形势风起云涌，稳定发展遭遇诸多挑战。海外方面，地缘政治冲突不断，能源危机席卷全球，欧美经济衰退风险也在不断加剧；国内方面，新冠疫情散发多发，房地产市场持续低迷，国民经济发展面临较大压力。在面临内外部严峻形势的背景下，2022 年化工行业经营情况表现不及预期，业绩有所承压。我们统计了404 家化工上市企业，剔除中国石油和中国石化后，2022年合计实现营收36480 亿元，同比增长17.41%；实现归母净利润2256 亿元，同比下降17.64%。

石化板块：2022Q4 或为业绩低点，2023Q1 石化板块盈利显著修复2022H2 开始，受油价下跌导致库存损失、下游需求疲软等因素影响，石化板块（剔除中国石油、中国石化）经营业绩逐步走弱，全年业绩也整体承压。2022年，剔除中国石油、中国石化后，43 家上市公司合计实现营收13952 亿元，同比增长22.13%；实现归母净利润245 亿元，同比下降57.73%；毛利率、净利率分别为9.99%、1.76%，同比分别-5.42pcts、-3.32pcts。2023Q1 石油化工板块业绩环比大幅改善。2023Q1，剔除中国石油、中国石化后，43 家上市公司合计实现营收3390 亿元，环比减少5.55%；实现归母净利润48 亿元，环比增长150.13%；毛利率、净利率分别为9.82%、1.41%，环比分别+3.68pcts、+4.08pcts。

基化板块：2022 年利润小幅下降，2023 年或将底部反弹2022 年，359 家基础化工上市公司共实现营收22529 亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润2011 亿元，同比下降6.86%；毛利率、净利率分别为20.10%、8.92%，同比分别-3.19pcts、-2.06pcts。分季度看，2022 年Q1-Q4 营收分别为5376、6143、5465、5544 亿元，Q2-Q4 环比分别+14.27%、-11.05%、+1.46%；归母净利润分别为631、732、405、243 亿元，Q2-Q4 环比+16.07%、-44.69%、-39.98%。

2023Q1，359家上市公司共实现营收5068亿元，同比下降5.73%、环比下降8.60%；实现归母净利润329 亿元，同比下降47.89%、环比增长35.24%；毛利率、净利率分别为17.21%、6.48%，同比分别-5.89pcts、-5.25pcts，环比分别+0.58pcts、+2.10pcts。从细分领域来看，当前化纤、钛白粉、轮胎、有机硅等行业均基本处于周期底部，未来伴随海内外经济的逐步复苏，行业景气度有望底部反弹。

受益标的

【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、泰和新材、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【钛白粉】龙佰集团、安宁股份；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】江苏索普、苏博特等。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、行业扩产超出预期等。