事件描述

公司发布2023年一季报，Q1实现收入13.5亿元（同比-6.1%，环比+4.1%），归属净利润0.7亿元（同比-45.1%，环比+31.2%），归属扣非净利润0.7亿元（同比-44.6%，环比+38.2%）。

事件评论

收入及毛利率小幅下降，期间费用率略降。Q1公司收入同比下降6.1%，主要由于原材料价格下降带来的涤纶工业长丝、灯箱广告材料等产品的价格下降所致。Q1公司毛利率为13.7%（同比-5.6pct，环比-1.2pct）。考虑到公司部分产品如普通涤纶工业丝定价模式为随行就市，毛利率下降或因为大宗产品如PTA及MEG价格上涨导致原材料成本上升，以及部分产品结构调整所致。Q1公司期间费用率7.6%（同比-1.0pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、-0.2、-0.1及-0.7pct。

涤纶工业丝利润水平下降，新材料产品有望发力。Q1涤纶工业长丝行业平均价格为8939元/吨，环比下降1.6%。原材料方面，PTA和乙二醇Q1的行业平均价格为5697元/吨和4153元／吨，环比+0.3%和+4.6%。因此，除去设备折旧摊销以及人工费用，Q1涤纶工业丝平均价差为2676元/吨，环比下降7.8%。在原材料PTA及MEG价格上涨，以及终端产品价格下降的背景下，毛利率有所下降。轮胎帘子布在内资企业报价下降的背景下，毛利率有所微降。随着2023年大宗原料价格下降以及需求逐步改善，叠加帘子布、石塑地板、光伏反射膜等新产能渗透率提升，公司收入及利润有望向上改善。

获得发明专利，光伏反射膜创造新蓝海。光伏行业长期高增速正逐步清晰。在中性情况下，2030年全球光伏装机量预计能够达到1214.4GW，2020-2030年均复合增速有望达到24.5%。光伏行业降本路径明确，长期持续的降本量变逐步促成平价量变，当前全球大部分地区光伏发电成本已与煤电相当。PVC光伏反射膜可将阳光反射进入组件背板，增加进光量，从而提高发电效率。公司积极探索国内外市场需求，拓展产品应用领域，依托完善的研发团队及生产实力，实现快速响应，战略性布局光伏新能源行业，在原有涂层材料技术基础上创新研发出反射膜材料。2022年公司获得了光伏反射膜的发明专利，将持续向科技型高精尖专、一体化解决方案提供商转型和升级，创造全新生命曲线。

维持“买入”评级。公司是国内涤纶工业丝龙头企业，坚持差异化发展战略，涤纶帘子布业务占比不断提升，同时公司布局PVC光伏反射膜业务，有望迎来快速发展。预计公司2023-2025年净利润分别为4.0亿元、5.5亿元及6.4亿元。

风险提示

1、大宗原材料价格暴涨

2、拟建项目进度不及预期。