事件：2016 年报发布，公司实现营业收入6 亿元，同比增52.86%，实现归母净利润1332.86 万元，同比实现扭亏（去年同期亏损5290 万元）。

主要观点：

战略转型见成效，PPP 类业务开始发力

2016 年公司实行战略转型调整，在稳固传统PCCP 业务基础上，抓住了“十三五”水利改革出台后重大水利工程提速的机遇，参与并实施PPP 模式新业务，报告期内公司新签订单31.43 亿元，同比增长9.11 倍，其中PPP 项目合同金额达12.75 亿元、EPC 合同金额达7.21 亿元。公司营收结构得到良好改善，报告期内公司PCCP 和PPP 业务营收占比分别为67.76%和27.75%，PPP 业务对业绩的提振效应显著，公司前三季度亏损1939 万元，而四季度一举盈利3300 万元，环比来看，随着行业景气度提升，PCCP 业务持续减亏，而四季度PPP 业务结转成为公司扭亏的绝对变量。降本增效成果显著，报告期内公司部分子公司重新开工管理费用大幅减少2400 余万。同时公司终止了前景变差的募投项目伊犁PCCP 生产线项目，将募集资金和配套资金8000 余万元补充流动资金，着力发展PPP 项目，我们认为公司后续PPP 业务订单充足、发展潜力大，持续发力将进一步提振公司业绩上修。

战略定位清晰，锚定平台外延拓展，风险较小，前景看好

公司保有传统PCCP 业务优势的同时，不扩大投资、集成优势，传统业务与“调转”形成的增量业务要实现“此消彼长”的平稳过渡。我们认为公司锚定PCCP 业务平台进行外延拓展，着重于“质”的提升，而非盲目“量”的扩张，战略定位清晰，风险较小。而“一带一路”、“新型城镇化”、“海绵城市”、“区域发展格局”等机遇给公司平台外延提供了多维度可能性，公司未来在市政建设、公用环保等领域PPP 业务望加速落地，前景看好。

背靠大树好乘凉，临门一脚有保障

报告期内，中建材和中材集团合并，公司成为中建材旗下的上市公司。公司未来的发力点在于PPP 项目的业绩弹性，作为资金消耗型的业务模式，未来需要项目承揽主体具有较好的资金保障能力。合并后中建材成为建材行业巨无霸央企，未来给公司订单获取以及融资保障方面都会带来有力的推动，临门一脚有保障。

盈利预测与估值

公司战略定位清晰，随着水利建设的提速，公司PCCP 业务回暖望持续，PPP 业务弹性望加速，风险收益比凸显。我们预计公司2017-2019 年，公司EPS 分别为0.32 元/股、0.48 元/股、0.43 元/股，对应的PE 分别为105倍、70 倍、78 倍，给予“增持”评级。