事件

3 月23 日，公司发布2016 年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入6.01 亿元，同比增长52.87%；实现归母净利润0.13 亿元，同比增长125.2%。

简评

水利改革磨锋芒，公司业绩现增长

2016 年，公司注重形成设计+投资+建设+运营管理和维护的能力齐备的完整市场服务产业实体，第四季度，受益于水利改革“十三五”规划，重大水利工程建设全面提速，公司收入达到3.68 亿元，环比增长237.17%。“十三五”期间将新增供水能力270 亿立方米，PCCP 管需求旺盛。公司2016 年度新签合同订单31.43 亿元（其中PPP 项目合同金额12.75 亿元），同比增长9.11 倍。在此基础上，公司营业收入较上年同比增长52.87%，达到6.01 亿元，归母净利同比增长125.2%，达到0.13 亿元。

传统主营持续发力，调整转型开拓新业

2016 年公司持续发展传统产业PCCP 业务，报告期内新签合同额达到11.46 亿元，同比增长268.49%，金额超过2014 与2015 年2年合同额。PCCP 产量与销量分别达到148.06 公里与131.87 公里，分别同比增长70.74%与31.29%；实现了收入3.8 亿元，同比增长63.33%。同时，公司大力推进调整转型，创新发展的战略目标，积极参与以EPC 模式为主的新业务，部分新业务的实施在报告期内实现营业收入，对公司经营业绩产生积极影响。

内部管理张弛有度，降本增效渐入佳境

公司强化内部经营管理，降本增效取得成效，期间费用同比下降10.76%。销售费用0.33 亿元，同比增长58.23%，主要是业务大量开展、运输费用增加所致；管理费用0.65 万元，同比下降27.07%，主要是本期部分子公司的停工损失大幅减少以及积极调整组织架构、引进和培养优秀人才所致；财务费用0.18 亿元，同比下降10.94%，主要是利息支出减少所致。期间费用的下降，为公司贡献一定的经营利润，助力公司业绩实现爆发。

两材并购后市可期，国企+PPP 彰显实力

2017 年3 月8 日，公司实际控制人中国中材集团无偿并入重组后的中国建材集团旗下，两材合并成为最大的建材央企，后续国企改革资源整合值得期待。依托央企强大的背景，公司易于获得地方政府的PPP 项目。2016年至今公司已在新疆、福建投资2.81 亿元设立2 家PPP 项目公司承接政府项目，并在河北、新疆、西藏、安徽等地累计获得138.64 亿元PPP 项目。考虑到PPP 项目现金周转较慢，公司广泛参与项目极大展现了央企的资金与成本优势，值得长期关注。

盈利预测

我们预测2017、2018 年营业收入为8.23 亿元和11.23 亿元，净利润为0.42 亿元、0.91 亿元，EPS 为0.36元、0.79 元。PE 为92.22 倍、42.03 倍。