事件：近日公司公告全资子公司签署《西藏日喀则市基础设施项目投资建设战略合作框架协议》，公司全资子公司中材天河（北京）投资公司与日喀则市人民政府拟以PPP 方式投资日喀则市政、水利、交通、能源等基建项目。

点评：

紧随PPP 政策机遇，谋求向水利综合性工程领域进行延伸。公司为PCCP龙头供应商，近期在业务模式上积极寻找切入点逐步改变单一管道供应商产业链位置，在巩固和发展原有业务的基础上积极推进PPP 项目。5 月以来公司已与多方签订PPP 项目框架协议，政府合作方包括河北望都经济开发区、唐山市高新区、鄯善石材工业园区、西藏日喀则市等，PPP 项目涉及地下综合管廊、海绵城市、污/净水厂等多个水利相关领域，所涉项目合计投资金额超过100 亿元。

PCCP 订单回暖，主业有望探底回升。2016 年以来水利工程招投标进展有明显加快迹象，公司2016 年上半年新签PCCP 订单约5.4 亿元，超过2014 年和2015 年全年新签订单金额。预计截止6 月末待执行订单约7-8 亿元，下半年订单执行情况有望好转。

实际控制人拟并入中建材集团，后续国企改革有想象空间。近期公司实际控制人中国中材集团拟无偿并入重组后的中国建材集团旗下，后续国企改革资源整合值得期待。

首次覆盖，给予“增持”评级。下半年基建稳增长大方向下重大水利工程建设投资有望持续加码，引江济淮、四川李家岩水库等多个重点大型项目有望开工，PCCP 订单招投标进度有望加快；公司通过PPP 模式率先切入地下综合管廊、海绵城市等项目，有望充分享受政策红利。我们预计公司2016-2018年EPS 分别约0.02、0.25、0.54 元，给予公司PB（按最新每股净资产7.64元）4.0 倍，目标价30.56 元。

风险提示。水利工程招投标不达预期；PPP 进度低于预期。