投资要点

事件描述

公司公告与西藏日喀则市签署58.5 亿PPP 合作框架协议，我们跟踪点评：

事件评论

再次收货PPP 订单，拥抱PPP。公司此次签署西藏日喀则58.5 亿PPP项目，项目内容包括管廊建设20 亿元+物流园建设34.5 亿元+橡胶坝建设2 亿元+污水处理回收2 亿元，具体合同签订时间有待观察。今年以来公司收获PPP 项目已达4 个，合计金额121 亿元，其中一个2.5亿为已经签署合同，其他为框架合同（3 月与望都经济开发区签署2.5亿地下管廊项目合同；7 月与唐山市高新区签署总计50 亿海绵城市及地下综合管廊项目框架协议；8 月与鄯善石材工业园区签署10 亿元基建项目框架协议；本次与西藏日喀则的58.5 亿基建项目框架协议）。

央企背书，切入PPP 优势明显。拿单能力：公司央企背景，与地方政府关系更容易相互协调，并且地方政府也更愿意将PPP 项目交给央企执行，双方合作空间利益一致；资金优势：PPP 项目的确可以快速做大收入，但对企业现金周转及垫资施工能力提出了更高要求，这点央企具备更强优势，政府背书可以提供信用担保，且资金成本有优势。

公司介绍回顾：公司主营PCCP，为行业龙头之一，销售区域以西南、西北为主。从公司股权结构看，大股东为新疆天山建材，持股比例30.2%。实控人为中国中材集团。因为公司所属PCCP 行业为订单驱动型行业，经营业绩受下游市场订单需求及确认进度情况影响，波动较大。2016H 实现营业收入1.23 亿元，同比下降40.07%；业绩跟随收入波动较为明显。2016H 归属净利亏损1501 万元，同比下降471%。

充足在手订单支撑业绩复苏。从PCCP 订单来看，目前公司共有订单接近20 亿，远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。

投资建议： PPP 加速带来短期情绪博弈及中期业绩支撑。行业层面看：

PPP 推进首先带来水利以及市政建设项目加速，从而催生行业新的PCCP 订单，可反映到公司业绩层面；其次从博弈层面层面看，PPP加速也将带来综合管廊建设预期升温，而地下管廊作为PCCP 潜在应用领域，也将有所催化。公司层面看：1）公司直接参与PPP 项目，将直接带来业绩改善；2）央企背景，布局PPP 优势十分显著；3）中材系，具有国企改革预期；4）市值低，弹性大。预计2016/2017 年EPS 为0.09 元、0.15 元，PE 为316 倍、185 倍，维持买入评级。

风险提示：项目落地不及预期