4 月29 日，公司发布23 年年报和24 年一季报，23 年实现总营收757.49 亿元，同比+2.36%，归母净利11.18 亿元，同比-7.46%；1Q24 实现总营收218.52 亿元，环比+247.96%，归母净利3.15 亿元，环比+112.67%。

铜管铜排盈利能力提升。23 年公司铜及铜合金加工产品销量85.73万吨，其中铜加工产品销量85.28 万吨，同比-1.36%，2H23 铜及铜加工产品销量40.83 万吨，环比-7.13%。（1）铜管：23 年收入412.02 亿元，同比+0.58%，毛利率同比+0.31 个百分点至6.09%。

（2）铜棒：23 年收入48.18 亿元，同比-19.42%，毛利率同比-0.06个百分点至5.54%。（3）铜排：23 年收入19.57 万吨，同比+2.97%，毛利率同比+0.13 个百分点至1.84%。（4）铜箔：23 年收入7.35亿元，同比+893.50%，毛利率同比-31.20 个百分点至-24.17%。23年虽然公司铜加工产品销量下滑影响， 但营收同比+2.36%至757.49 亿元，铜管铜排盈利能力提升，公司毛利润同比+0.39%至25.50 亿元。

Q1 产销规模提升促进业绩增长。Q1 公司产品销量增长，同期公司总营收环比+247.96%至218.52 亿元，营业收入环比+249.98%至218.17 亿元，营业成本环比+265.41%至208.95 亿元，营业毛利环比+78.82%至9.22 亿元。

研发能力突出，吨净利有望恢复。23 年公司研发投入金额8.24亿元，同比+8.60%。23 年铜管类产品开发项目共计24 项，全年新品替换销售7.8 万吨；管件类产品开发项目共计8 项，装备研发项目共计38 项。23 年公司铜加工产品吨净利1311 元，同比-6.19%，公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术成材率从91%提升至93%，产品综合能耗下降300kwh，单吨综合成本可下降700 元，当前公司正对铜管生产线进行升级改造，预计2024 年底完成整体改造计划，届时铜管产能将增至131 万吨。随着连铸连轧技术的应用和产销量提升，公司铜加工产品吨净利有望恢复。

预计公司24-26 年营收分别为971/1109/1169 亿元，归母净利润分别为15.26/19.31/20.74 亿元，EPS 分别为0.76/0.97/1.04 元，对应PE 分别为12.34/9.75/9.08 倍。维持“买入”评级。

风险提示

项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。