2023-2025量价预测：

铜材：公司未来三年积极扩产铜材基本业务，我们预计铜管销量71/88/108万吨，铜棒25/32/42万吨，铜排4/5/10万吨。

铜箔：随着国内基地和海外基地的逐步放量，我们预计铜箔总销量2023-2025年为3/8/15万吨。

加工费：受地产竣工数据好转，我们预计铜材2023-2025年单吨平均加工费将回暖至5700/5900/6000元，锂电铜箔2023-2025年平均加工费预计在10/9.2/8.8万元每吨。

我们预计公司2023-2025年实现营业收入851.5/1027.5/1254亿元，归母净利润17.3/23.4/32亿元，PE估值为13.7/10.1/7.4倍，选取金田股份、博威合金、诺德股份、嘉元科技作为可比公司，海亮股份PE估值低于可比公司估值，给与“增持”评级。

风险提示

1、铜价大幅波动影响：铜价波动将影响公司营收

2、行业竞争加剧导致加工费加速下调：行业内其它公司的超预期扩产可能会导致加工费价格战的情况出现，不利于公司利润水平

3、公司扩产不及预期：公司多项目技改、投产进行中，如果进度不及预期则将对公司经营表现有较大影响

4、新业务技术升级：铜管、铜箔等行业目前均有新技术迭代升级中，若公司没有积极跟进相关技术则将导致营收和利润水平受到影响。

5、下游需求不及预期：铜管受地产竣工端需求影响，铜箔受新能源车销量影响，若上述两个需求不及预期，出现增速下滑等情况，则公司业绩将受到拖累。

6、人民币汇率波动风险：公司海外收入占比超过40%，若汇率出现大幅波动，公司业绩将受影响。