Q1业绩保持 正增长。2023 年Q1 公司实现营业收入194.42 亿元，同比增长4.83%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长6.77%；扣非归母净利润3.25 亿元，同比增长40.47%。

主动优化产品结构，加速海外布局。公司是铜管加工龙头，多项铜管、铜棒生产技术国际领先，实施第五代连铸连轧精密铜管产线升级，完成后铜管产能将达到131 万吨，单吨综合成本可下降700 元/吨。在全球铜加工行业发展与整合的战略机遇期，公司明确了全球化发展战略，通过自建与并购等多种方式，实现全球生产基地布局与扩张。公司在全球设有22 个生产基地，其中国内基地主要位于浙江、上海、安徽、广东、四川、重庆、甘肃等省市，海外基地主要分布于美国、德国、法国、意大利、西班牙、越南、泰国、印尼等国。2022 年公司主营业务中，境外营收占比43.6%，毛利占比53.5%，境外铜加工材销售毛利率为6.9%，高于国内。

铜箔项目部分投产贡献利润，未来成长性可期。公司甘肃15 万吨铜箔项目一期项目部分投产，2022 年实现少量销售。海亮新材已具备4.5-9微米铜箔的规模量产能力，攻克了3.5 微米铜箔生产技术。公司积极拓展国内外动力电池、储能、3C 等下游行业头部客户，目前蜂巢能源、远景动力、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户已经通过审厂，进入批量供货阶段；其他动力、储能电池头部企业预计将于2023 年第二季度陆续供货。另外，印尼在建10 万吨铜箔项目，全部投产后铜箔产能将达到25 万吨，跻身铜箔头部企业。

投资建议：公司是国内最大的铜管加工企业，产线升级降本同时提升产能。公司实现全球化布局，海外业务占比持续提升。国内15 万吨铜箔项目陆续投产，印尼10 万吨铜箔项目有序推进，公司成长性可期。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为852.58/1013.37/1237.40 亿元，归母净利润分别为14.58/17.88/22.03 亿元，对应EPS 分别为0.73/0.90/1.11。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：铜加工材需求疲软，项目建设进度不及预期。