事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收380.43 亿元，同比+14.92%，实现归母净利润6.51 亿元，同比+4.72%，实现扣非归母净利润5.63 亿元，同比+18.87%。

铜价上涨叠加海外业务增长助公司业绩提升，高端产品领域同增提振公司盈利能力。1）铜价上涨及海外业务增长抵消部分产量下滑，公司仍实现业绩增长。2022 年上半年，公司受二季度华东疫情影响，整体铜加工产品产量为46.04 万吨，同比小幅下降3.2%，但铜价同比上涨7.7%，且海外业务同比增长26.05%。预计随着国内疫情缓解，以及新增产能放量，公司下半年产销量环比有望改善，全年业绩增长值得期待。2）高端产品占比提升，公司盈利能力继续提振。尽管总体产量小幅下滑，但公司下游新兴应用领域如太阳能光伏逆变器、空气能热泵、热管散热器、燃气壁挂炉、半导体靶材、储能温控等高端产品销量同比均增长30%以上，进而带动公司铜管、铜棒毛利率分别增长0.61pct、1.72pct 至5.55%、7.10%，公司铜加工业务整体毛利率亦提升0.71pct 至5.61%。未来随着公司3 万吨/年精密铜管、15 万吨/年锂电铜箔项目未来投产放量（铜箔毛利率较高，如诺德股份、铜冠铜箔2021 年铜箔毛利率分别为25%、17%），预计公司盈利能力有望继续提升。

锂电铜箔项目快速推进陆续投产，精密铜管项目深化海外布局，公司未来增长可期。1）锂电铜箔项目年内预计陆续投产2.5 万吨产能。公司2021年11 月开启15 万吨/年锂电铜箔项目，项目进展迅速，2022 年6 月 首条产线已开启试生产，主产品为6、8μm 锂电铜箔，预计2022 年下半年完成12 条产线建设，实现产能2.5 万吨，并同步开启4.5μm 锂电铜箔试生产，预计2022-2025 年分别实现产能2.5/7.5/10/15 万吨，产能有序扩张。2）6 万吨/年精密铜管项目将投产3 万吨。美国项目进入设备安装调试阶段，预计年内投产3 万吨，海外高端产品布局进一步深化。

盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润13.9/20.7/27.7 亿元。考虑到产能扩张，产品结构优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期