公司前三季度业绩同比增长70%，创造历史最好水平，且业绩稳定性较此前年度显著增强。公司与奥特博整合顺利完成，市占率进一步提升。随着第五代国际领先技术的全面应用，公司在铜加工领域的规模优势和成本优势将不断扩大。看好公司未来业绩的稳定增长，维持公司20 元目标价和“买入”评级。

前三季度业绩创造公司历史最好水平。2021 年前三季度，公司实现营收495.37亿元，同比增长43.52%，实现归母净利润9.23 亿元，同比增长70.09%，较2019 年同期增长12.70%，创造公司上市以来最好水平。第三季度单季营收163.72 亿元，环比下滑6.80%，单季归母净利润3.00 亿元，同比增长67.60%，较2019 年同期增长70.45%，环比下滑14.53%。

公司业绩稳定性增强，利润季节性特征减弱。与以往年度Q3 业绩环比显著下滑的趋势不同，2021 年公司Q3 业绩环比下跌幅度显著收窄，显示出公司利润季节性走弱的趋势发生变化。2021 年以来铜管行业整体运营状态并无显著变化，公司业绩稳定性增强，显示出盈利能力较此前年份显著改善。

与中色奥博特设立合资公司顺利完成，公司市占率进一步提升。2021 年10 月28 日，公司发布公告称公司与中色奥博特设立的合资公司已取得营业执照，合资公司名称为山东海亮奥博特铜业有限公司，标志着公司与奥博特的整合顺利落地。中色奥博特作为原国内第四大铜管生产企业，公司将其整合后，市占率将继续提升，在铜管行业的龙头地位进一步增强，区域布局也更加完善。

推动国际领先技术的全面应用，公司的规模优势和成本优势不断强化。2021 年7 月，公司宣布将自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术全面应用于公司现有、在建和拟建生产线。公司预计未来其司铜管的综合成本可下降700 元/吨，并新增铜管产能近70 万吨。以上项目完全达产后，我们预计公司的生产成本将下降20%，国内市场占有率将从30%增至50%，公司将进一步夯实行业地位。

风险因素：铜管行业竞争加剧导致加工费下滑；公司产能建设和改造进度不及预期；铜价大幅波动的风险；运费上涨对公司盈利的影响。

投资建议：公司前三季度业绩大幅增长，实现历史最好盈利。同时三季度单季利润环比降幅明显收窄，表明公司的盈利能力不断增强，业绩稳定性更高。公司与中色奥博特的整合顺利完成，市占率进一步提高。随着第五代国际领先技术的全面应用，公司在铜加工领域的规模优势和成本优势预计将不断扩大。维持公司2021-2023 年EPS 预测0.74/0.99/1.28 元。基于2021 年3.5 倍PB 估值，维持公司目标价20 元，维持 “买入”评级。