全国统一电力大市场建设提速，看好风电、电网投资结构性增长

11 月28 日国家能源局在京发布了《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》（下称蓝皮书），在2022 年1 月国家发改委、能源局《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》基础之上，《蓝皮书》进一步落实了全国统一电力市场“三步走”战略，即2025 年初步建成、2029 年全面建成、2035 年完善提升。我们认为全国统一电力大市场将为我国建设新型电力系统、提升新能源消纳能力提供重要的机制基础，帮助解决新能源消纳瓶颈中的空间问题。我们继续看好新型电力系统建设大背景下风电需求结构性增长、主网高压及特高压网架持续建设、配网改造升级加速三大投资主线。

《蓝皮书》首提2029 年绝大多数省份电力现货市场铺开+新能源全面入市具体来看，《蓝皮书》要求以“统一开放”为“首要原则”，以“竞争有序”为“内在要求”，以“安全高效”为“基本前提”，以“清洁低碳”为发展方向，对全国统一电力市场建设提出“三步走”战略，较此前政策明确并加速了全国电力现货市场建设和新能源进入市场的时间点：

1. 第一步，到2025 年初步建成，实现跨省跨区市场与省内市场有序衔接，新能源市场化消纳占比超过50%；

2. 第二步，到2029 年全面建成，推动全国绝大多数省份在2029 年前实现电力现货市场正式运行，推动南方区域电力市场在2029 年前实现正式运行，实现新能源在市场中的全面参与；

3. 第三步，到2035 年完善提升，支持新能源大规模接入，形成市场、价格和技术全面协调的市场机制。

为实现上述目标，《蓝皮书》提出了近中期重点任务，将围绕统一电力市场架构和协同运作、电力市场交易品种和功能、用户侧消纳新能源责任落实、激发常规机组和用户侧资源容量、调节、灵活性潜力等重点领域展开，重申用户侧“到2025 年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%～5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%及以上”的目标。

继续看好风电、电网投资结构性增长

我们重申《多维解决消纳问题，新能源迈入2.0 时代》（2024.10.25）观点：

1. 电力市场化推动风光占比变化和风电需求加速。风电发电曲线均匀、出力同步率低的特征将使其在电力市场化时代较光伏更具备竞争力。我们结合山东电力市场小时级电价和电源出力曲线，估算风电项目若全部参与现货交易仅折价12%（vs 光伏折价38%），在电力市场中具备更稳健的收益率。此外，我们观察到海外主流地区容量市场中风电置信系数一般高于光伏，体现出风电对尖峰负荷更强的支撑能力。我们看好基地新能源项目风光配比从当前的4:6 向6:4 转换带来风电装机结构性增长机遇，本月国电投8.4GW 风电项目开标价格上涨10~15%，我们看好明年国内风电有望继续受益量价齐升，推荐金风科技（电新组覆盖）。

2. 全国统一电力大市场下主网互联互通持续建设。为解决新能源消纳面临的空间瓶颈，西北新能源外送通道建设需求将驱动主网（不仅仅是特高压，还包括跨省超高压）高景气长周期，我们预计十五五期间每年开工特高压“四直两交”，带动投资约1200 亿；叠加省间高压/超高压主网互联建设，2024-26 年我们预计主网整体投资CAGR 有望达10.1%，推荐平高电气。

3. 电网灵活性带来配网升级改造需求。随新能源分布式比例增加，电源资源在地调、县调层面增加，电力平衡压力不再仅在主网，亟需配网扩容提升对充电桩和分布式容纳能力。同时，配网生态已发生变化，配用电层面实现源网荷储一体化更具经济性，需要增加更多智能化控制实现“四可”，看好智能电表和配网变压器受益，推荐三星医疗。

风险提示：政策落地不及预期，项目审批节奏不及预期。