业绩承压，拐点或接近

前三季度电力设备新能源板块盈利表现分化。今年以来新能源车产业链主旋律仍为供需错配、产能出清，但Q3 电池与结构件环节龙头盈利能力已企稳，建议优选盈利稳定或触底环节的龙头。光伏主产业链价格低位磨底，但部分龙头企业环比减亏，近期政策转向趋势渐清晰，建议关注能耗控制、技术研发领先的龙头。Q3 海风开工进展缓慢，近期海风制约因素消除，建议关注受益于海风与出海逻辑，盈利能力有望持续修复的整机、海缆、铸锻件环节。

中美Q3 装机受季节性影响环减，但招中标仍有力支撑未来装机，对应标的业绩有较强支撑。我们推荐宁德时代、阳光电源、协鑫科技、金风科技。

新能源汽车：需求同比增长，盈利能力有望逐步走稳前三季度国内新能车销量达832.1 万辆，同比+31.6%，国内动力装机量达599.0GWh，同比+23.4%，欧洲由于补贴退坡+对华征收反补贴税同比增速放缓。行业盈利能力呈现走稳趋势，电池与结构件龙头体现出较强的盈利韧性，具备成本优势的磷酸铁锂与负极头部企业市占率逆势提升。多数环节当前盈利能力或已接近底部，部分环节出现涨价迹象，随着四季度及明年需求回升，产能利用率提升，盈利能力有望环比改善。建议关注格局清晰、盈利能力稳定的电池龙头以及盈利能力率先触底修复环节龙头，推荐宁德时代。

光伏：行业需求延续增长，部分头部企业环比减亏24 年Q1-Q3 光伏行业需求侧保持稳健增速，供需错配导致产业链价格继续下探，主产业链企业营收同比继续下滑，净利润持续亏损，但部分龙头企业环比减亏甚至扭亏为盈，营运能力环比提升。光伏玻璃、EVA 粒子和胶膜环节等辅材营收及盈利均同比下滑。我们预计Q4 产业链价格有望企稳，企业间盈利能力继续分化，建议关注能耗控制、技术研发领先的龙头，推荐协鑫科技。

风电：Q3 盈利承压，需求放量在即

需求端，Q3 国内海风装机同比高增，陆风装机平稳增长，风机招标高景气，但由于产业链竞争持续，价格普遍承压。盈利端，Q3 风电行业盈利能力分化，整机厂盈利改善，零部件企业受降价影响盈利承压，大型化与出口能力较强的企业盈利优势明显。目前国内海风制约因素消除，我们认为明年海风吊装有望加速放量，叠加海外需求持续释放，出海领先企业有望承接外溢订单，建议关注受益于海风与出海逻辑，盈利能力有望持续修复的整机、海缆、铸锻件环节，推荐金风科技。

储能：Q3 中美储能招中标数据强劲，有力支撑未来装机受季节性因素影响，中美储能Q3 装机环比下滑，而招中标、备案等前瞻指标均表现强劲，我们认为中美市场24 年储能装机或可保持高增，对应标的业绩存在较强支撑。欧洲今年前三季度户储装机同比下滑，微逆与电池包环节库存压力较大，后续户储需求情况仍需观察，大储有望接力户储起量，建议关注集成及PCS 环节。新兴市场户储大储需求向好，我们看好新兴市场需求持续性，出海企业盈利估值有望双击，推荐阳光电源。

风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期；储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期。