事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024Q1-Q3 实现营收358.39 亿元，同比+22.24%；实现归母净利润17.92 亿元，同比+42.14%；实现扣非归母净利润17.77 亿元，同比+73.15%。其中，Q3 单季度实现营收156.37 亿元，同比/环比分别+51.55%/+18.26%；实现归母净利润4.05 亿元，同比/环比分别+4195.25%/-61.56%；实现扣非归母净利润4.04 亿元，同比/环比分别+6484.30%/-61.34%。2024 年前三季度加权平均ROE 受利润增长驱动，同比2023 年同期提升1.45pct，达到4.77%。

期间费用控制良好，合同负债及存货同步增加。2024 年前三季度公司综合毛利率/净利率分别为16.43%/5.20%，同比2023 年同期分别-1.15/+0.53pct；单Q3 毛利率/ 净利率分别为14.09%/2.73%， 同比2023Q3 分别-4.08/2.51pct。费用方面，Q1-Q3 期间费用率为13.31%，同比2023 年同期-4.45pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为3.50%/3.74%/4.18%/1.89%，公司费用控制较优。截至2024Q3 末，公司合同负债余额为152.37 亿元，较2023 年底余额增加49.69%，主要原因是公司商品销售预收款增加；存货余额为215.50 亿元，较2023 年底余额增加41.25%，主要原因是公司为满足订单交付需求采购的存货增加。随着行业进入年末旺季，公司订单交付节奏加速，经客户验收后，此前的合同负债将为业绩增长奠定基础。

陆风投标均价见底回升，风机在手订单饱满。1-9 月，公司实现风机对外销售容量9.7GW，同比增长9.05%，其中6MW 及以上销售占比超57%，相较2023 年全年提升约13pct。截至三季度末，公司在手订单总量44.28GW，其中外部已签合同待执行订单接近30GW，6MW 及以上的机组订单占外部在手订单约73%。根据公司统计，截至9 月底，国内公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长93.0%，其中陆上/海上分别新增招标111.5/7.6GW。价格方面，9 月全市场风电整机商风机公开投标均价由6 月以来逐月下降后重新回升至1475 元/kW，接近2023 年末均价水平。充沛的在手订单为出货起量提供保障，大型化趋势加速叠加单兆瓦价值量提升，风机业务收入及毛利率有望持续改善。

海外市场开拓顺利，电站业务贡献稳定利润。公司国际业务拓展顺利，截至2024Q3 末的国际累计装机8.1GW，在除中国以外的亚洲地区装机突破2GW；海外在手外部订单共计5.5GW，较2023 年末增长约800MW。公司在北美洲、大洋洲、南美洲等市场均获突破，国际业务有望在海外需求高增的背景下迎来放量。发电业务板块，公司国内外Q1-Q3 风电项目新增权益并网装机容量1.1GW，销售风电场规模273MW；截至Q3 末，国内外自营风电场权益装机容量为8.1GW，国内在建容量4.6GW，风场转让和发电投资有望共同贡献稳定利润。

盈利预测与投资评级：考虑到行业累积的招标体量将在“十四五”末期加速释放，全球海风进入景气周期，需求高增的背景下公司作为领先整机商有望充分受益， 看好业绩持续增长。我们预计公司2024-2026 年实现营收594.84/654.72/736.99 亿元，归母净利润23.45/30.05/35.90 亿元，对应EPS为0.55/0.71/0.85 元，PE 为19.6/15.3/12.8 倍，维持“ 买入”评级。

风险提示：原材料价格短波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；电站转让不及预期风险；全球政治形势及经济环境风险；市场竞争加剧风险等。