风电招标起量，价格已渐入企稳佳境。2024H1，全国新增风电并网装机容量25.8GW，同比上升12.4%。其中陆上风电新增并网装机25.01GW，海上风电新增并网装机0.83GW。2024H1 风电招标66.1GW，其中海风招标5.4GW，陆风招标60.7GW。2024H1 海上风电招标几乎与2023H1 持平，陆上风电招标表现亮眼，下半年海风陆续启动，招标有望超预期，看好2025 年风电建设。据金风科技数据，2024 年6 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1465元/KW，2024 年6 月均较2023 年6 月下滑11%，我们预计2024年主机招标价格有望企稳。

风电板块盈利同比下降，核心原因在于上半年风电开工速度放缓。

2024Q2 板块营收855 亿元，同比-1%，归母净利润52.2 亿元，同比-15%，风电板块营收同比略降、盈利同比下降。上半年风电板块业绩表现不佳，主要是上半年风电开工速度放缓，产业链交付量下滑。上半年总计11 家企业归母净利润同比正增，其余19 家企业归母净利润同比下降。其中整机板块归母净利实现大幅正增，盈利改善。

整机盈利性改善显著，迎来盈利拐点。2024Q2 整机板块营收291亿元，同比-3%，归母净利润14.8 亿元，同比+34%，整机板块营收同比略降、盈利同比大幅上涨。盈利改善，主要是①风机价格已渐企稳趋势，当前整机成本费用管控逐步显现成功.②海外风机销售已逐步成规模，而我国整机产业链降本已有一定成效，因此海外风机销售带动国内整机企业盈利回暖。

海缆由于交付节奏变慢，盈利承压，下半年有望迎来高压柔直缆招标。2024Q2 海缆板块营收307.6 亿元，同比+16%，归母净利润23.0 亿元，同比-4%，海缆板块营收同比增长、盈利承压。主要是Q2 海上风电开工进度放缓，海缆交付节奏变慢。据我们不完全统计，总计达29.1GW 海上风电平价项目已初步明确使用高压/柔直送出缆。青洲五七、帆石一二均要求2025 年底前实现并网，因此下半年有望迎来海缆招标。

塔筒由于海风开工进度放换，营收、净利润下滑。2024Q2 塔筒板块营收39.8 亿元，同比-38%，归母净利润3.19 亿元，同比-56%，塔筒板块营收、净利润大幅下滑，主要是上半年海风开工不及预期，使得板块整体营收、净利润下滑。2024H2 及2025H1 海风有望迎来放量开工，海风塔筒桩基交付提升，板块盈利有望回暖。

投资建议。预计海风2025 年装机15GW+，自2022 年平价以来，迄今有超过77.2GW 的海上风电项目正在加速推进中。整机：风机盈利性回暖，出海已具规模，底部推荐金风科技，其次运达股份。

海缆：抗通缩的高壁垒环节，深远海下量利齐增。重点推荐东方电缆，其次中天科技、亨通光电、起帆电缆等。塔筒：海上风电基础先行，需求及确收最先响应。重点推荐天顺风能、其次大金重工、海力风电、泰胜风能、天能重工等。

风险提示：风电行业发展不及预期、海上风电项目开工不及预期、行业竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险。