业绩简评

2024 年8 月23 日公司披露半年报，上半年实现营收202.0 亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润13.9 亿元，同比增长10.8%。其中，Q2 实现营收132.2 元，同比下降1.6%；实现归母净利润10.5亿元，同比增长6251.6%，其中投资收益9.2 亿元。

经营分析

大功率风机占比持续提升，风机盈利大幅修复：上半年公司实现风机销售5.15GW，同比下降10.9%，从销售结构来看，6MW 及以上的机型容量占比约为58.7%，同比提升32.1pct，其中二季度6MW及以上的机型容量占比约为63.0%，环比Q1 提升15.7pct。上半年公司风机及零部件销售实现销售收入约128 亿元，同比增长约0.2%，毛利率3.75%，同比增长6.29pct。

订单规模再创新高：截至6 月30 日，公司在手外部订单规模约35.6GW，同比增长26.4%，环比一季度增长约10%；其中海外订单规模约为5.17GW，同比提升12.4%。从外部订单的订单结构来看，6MW 及以上风机占比为65%，较Q2 实际销售占比进一步提升。

权益风电场储备增加，转让风电场规模有所下降：上半年公司国内外自营风电场权益并网新增1.08GW，同比增长84.3%；转让225MW，同比下降69.6%，转让权益风电场实现股权投资收入1.1亿元，同比下降93.7%。目前公司全球累计风电场权益并网规模8.1GW，同比增长17.6%，权益在建容量3.69GW，同比增长15.2%。

存货周转有所放缓，应收周转略有加快：公司半年报披露存货规模约为192 亿元，同比增加约44 亿元，环比二季度增加约17 亿元，上半年公司存货周转天数约为188 天，同比增加47 天。从存货分类来看，上半年原材料及库存商品分别增加约25、15 亿元，我们判断主要受上半年行业开工不及预期，部分项目延期至下半年交付，以及下半年海风陆续开工，公司提前备货两大因素影响。

上半年公司公司应收账款及应收票据周转天数约为238 天，同比去年减少约4 天。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026 年归母净利润预测至25.5、28.2、32.2 亿元，对应PE 为12、11、10 倍，维持“增持”评级。

风险提示

政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。