本报告导读：

复盘建筑行业，2007-17 年Q1 跑赢沪深300 概率较高，建筑Q1 行情与上年Q4 有一定的关联性且与业绩/宏观/行业/主题等相关，2018Q1 推荐工业工程、园林、装饰。

摘要：

建筑行业Q1跑赢沪深300 的概率较高，业绩/宏观/主题等催化行情。1）Q1建筑施工淡季并未影响行情表现，复盘2007-17 年（11 年）Q1，建筑10 次跑赢沪深300，其中有3 次大幅跑赢；2）业绩角度：上年尤其上年H2 业绩高增为Q1 行情启动打下基础，如2006Q4 及2009Q3-Q4 业绩爆发，2007Q1 与2010Q1 建筑大涨；3）宏观角度：资金紧缩则行情压制（2014Q1），资金宽松则行情启动（2015-17Q1）；4）主题角度：主题驱动特征明显，如2010Q1 四万亿刺激后期装饰施工、2017Q1 一带一路风口。

建筑子行业中国际工程/园林等Q1 跑赢沪深300 的概率较高，业绩、宏观/行业、主题等催化行情。1）2007-17 年（11 年）Q1 建筑子行业基本跑赢沪深300，国际工程/园林等跑赢概率较高；2）子行业跑赢与业绩、宏观/行业、主题等相关，①上年尤其上年H2 以来业绩表现良好、当年维持高增长或预期改善②宏观/行业利好加码（如地产/基建投资等）③主题风口契合④估值切换（同时需要业绩支撑）的某几重因素的加持下，Q1 有望启动行情；3）建筑及子行业Q1 行情与上年Q4 具有一定的关联性。

建筑个股复盘：契合业绩、宏观/行业、主题等维度的个股Q1 表现佳。

1）业绩角度：北方国际2009Q1 相对涨幅高居第一，主要因2008H2 以来业绩高增长（2008Q3/Q4 为212/221%）；2）宏观/行业角度：2007Q1 基建投资增速反弹，浦东建设/山东路桥等基建股表现亮眼，前十中基建股占六席，2008Q1 制造业PMI 大涨，延长化建涨幅居第一；3）主题角度：2015年延续TMT 行情，Q1 全筑股份、瑞和股份涨幅分别列第5/6 名，2017Q1一带一路风口，除新股外中材国际、北方国际等涨幅居前。

历史映射看2018Q1 建筑行业布局：推荐工业工程（专用工程）、园林、装饰。1）推荐工业工程：业绩边际改善，资金密集受益流动性改善，朱格拉周期开启+制造业复苏拉动周期施工崛起，契合高端制造；2）推荐园林：

业绩弹性大、维持高增长的确定性高且具备估值切换（2017-19 年业绩增速67/49/36%，PE 为27/18/13 倍），雄安关联度高最受益，资金密集受益流动性改善，契合消费升级，生态治理、美丽中国为中长期趋势；3）推荐装饰：业绩边际改善，地产调控现暖意，契合消费升级、高端制造，行业集中度提升+租售并举+长租公寓为中长期趋势。

建筑个股推荐：推荐中国化学、中钢国际、中材国际、铁汉生态、东方园林、龙元建设、全筑股份、东易日盛、金螳螂。1）工业工程推荐中国化学、中钢国际、中材国际；2）园林推荐铁汉生态、东方园林、龙元建设；3）装饰推荐全筑股份、东易日盛、金螳螂。

风险提示：业绩增速、生态环保推进、PPP/一带一路/装配式低于预期等