本年度建筑板块微跌，市场表现居于中游：

年初至今，纵观中信29 个子行业指数近一年来的市场表现，食品饮料、家电、非银行金融、电子元器件、银行等13 个子行业上涨，其余16 个子行业较年初均出现不同程度的跌幅。建筑行业指数下跌3.52%，在各子行业中表现位列第16 位，处于中游水平。

行业经营业绩稳步提升，现金流有待改善：

今年前三季度，建筑行业整体经营状况表现稳健：前三季度行业营收29,878.61 亿元，同比增长11.95%，归母净利润961.94 亿元，同比增长14.58%。同时全行业毛利率保持稳定，资产负债率有所下降，经营性现金流弱于上年同期。建筑各子行业中，园林工程板块受益PPP 融资模式及生态环保领域外延，行业景气度最高，盈利能力显著提升，业绩增速居于各子行业之首，借助生态环保大力发展契机，园林工程行业高景气明年仍将持续。

宏观经济总体运行平稳，投资增速回落，生态环保业增速亮眼：

年初至今，国内经济运行总体平稳。根据国家统计局最新数据显示，今年前三季度国内生产总值已达59.33 亿元，同比增长6.9%，宏观经济“L”型趋势仍将继续。固定资产投资增速回落，收入增速稳定增长、为未来消费增长打下坚实基础，出口贸易平稳增长、贸易顺差扩大。建筑行业的两大支柱地产及基建投资增速均有所下滑：截至今年10 月份，全国房地产开发及基建投资额分别为9.05、14.08 万亿元，累计同比增速分别回落至7.8%、15.85；基建投资子领域来看，生态环保投资持续高位运行。

PPP 融资模式规范之年，园林生态环保更上一层楼：

今年以来政府对PPP 融资模式监管趋严，旨在将PPP 模式重心回归提高社会服务效率的本源，我们预计未来PPP 模式的发展将呈现生态环保类项目占比提升、民营企业尤其上市公司市占率提升的两大趋势。

投资主线——园林PPP 延续高成长，三时点买入：

十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，将其列入“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局的高度，十九大更是强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，以地产及市政园林为主的传统园林工程开始迈进生态环保新时代。生态文明建设战略及PPP 推广带动板块上市公司订单加速落地，业绩持续高增长。根据园林PPP 板块行情以业绩驱动为主的逻辑主线，建议明年重点关注年报一季报季（3-4 月）、中报季（7-8 月）以及三季报季（9-10 月）这三个超配时点。

重点公司：三白马（蒙草生态、铁汉生态、东方园林）；三黑马（东华科技、美晨科技、云投生态）；华南四小龙（岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽）。

风险提示：固定资产投资下行，PPP 落地不及预期，房地产销售下滑。