本报告导读：

在政策强化合规监管、PPP 进入稳健推进的合规发展新时代背景下，发改委发文鼓励民企参与PPP 模式，以民企为主、聚焦生态治理、生态绿化为主的园林板块最受益。

摘要：

民企参与PPP 市场份额仅占24.16%，不利于有效发挥PPP 作为基础设施和公共服务创新供给方式的成效。根据明树数据显示，截止2017 年10 月民企参与PPP 规模占比仅为24.16%；根据财政部PPP中心数据，截止2017 年9 月底，落地的国家示范项目中民企占比仅34.7%。无论示范项目或全国PPP 落地项目，国企央企参与的PPP 市场份额都远超民企、占据绝对主导，压制了民企参与PPP 项目的积极性以及民间投资活力，降低了PPP 模式的创新优势和推进效率。

政策双管齐下回归PPP 初心，民企迎来更友好、更公平、更有保障的政策环境、市场份额有望提升。1）11 月28 日，发改委发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》，明确提出向民资开放除法律禁止外的所有领域、鼓励民资控股潜力商业运营项目、向民企推介优质PPP 项目、不得设置民企参与PPP 项目障碍，并通过制度、规范合同等手段保障民企合法权益；2）11 月21 日，国资委发文要求央企参与PPP 项目统一由集团审批、对PPP 项目净投资不得超过净资产50%,央企参与PPP 项目总量被管控、增速或放缓。

政策强化规范促使PPP 从快速扩张阶段转向合规发展、稳健推进新时代，市场结构优化带动回报率逐步回升。1）11 月16 日，财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，强调严格新项目入库标准、集中清理不规范的已入库项目，并要求2018 年3 月31 日前完成项目管理库清理工作，政策强化风险管控，利于推进PPP 稳健、合规、长远发展；2）央企参与PPP 总量被管控背景下，市场过度竞争格局或将改善、回报率有望回升；3）经历前期快速扩张后，企业PPP 订单普遍饱满，当前资金面稳中偏紧背景下，完成融资将成项目顺利推进并转化成收入的关键，龙头公司最确定。

生态园林以民企为主最受政策支持、最受益生态文明建设广阔市场、第四批PPP 示范项目优先支持，业绩高增且可持续，估值低/涨幅少/价值凸显。继续推荐园林“八大金刚”组合：东方园林（首推）/铁汉生态（首推）/龙元建设（首推）/文科园林/蒙草生态/美晨科技/美尚生态/云投生态。1）园林行业以民企为主，最受益本次发改委政策支持，同时十九大提出生态文明建设“千年大计”，水污染防治、土壤污染管控等数万亿广阔市场为行业开启广阔成长空间；2）第四批PPP 示范项目评审明确要求优先支持环境保护类项目，生态园林聚焦水治理/土治理或将受益；3）预计园林板块2017~2019 业绩增速约71/48/35%,当前估值对应PE 仅26/18/13 倍，年初以来涨幅仅1.33%,远低于饮料制造53.76%/电子制造48.84%/白色家电43.70%/钢铁31.76%。

风险提示：利率持续上行、PPP 项目推进及落地不及预期等。