核心观点：

行业及政策动态：（1）国资委发布《关于加强中央企业PPP 业务风险管控的通知》[国资发财管[2017]192 号]，对中央企业参与PPP 业务做出相关规定。（2）据住建部网站消息，住建部近日发文，认定北京市、杭州市、广安市等30 个城市为第一批装配式建筑示范城市，杭萧钢构股份有限公司、精工钢构、金螳螂等195 个企业为第一批装配式建筑产业基地。

（3）工业和信息化部、发展改革委、科技部、财政部、环境保护部、商务部等部门日前联合印发了《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》，基本原则是坚持市场主导、坚持问题导向、坚持协同推进以及坚持公平共享，进一步激发民间投资活力，引导民营制造业企业转型升级。

政策规范化解隐形风险，保障PPP 长期效益：国资委发布《关于加强中央企业PPP 业务风险管控的通知》[国资发财管[2017]192 号]（以下简称“192 号文”），对中央企业参与PPP 业务做出相关规定，其中要求：1）集团总部负责统一审批PPP 业务；2）严控中央企业非主业领域PPP 项目投资；3）项目债务融资需增信的，原则上由项目自身权益、资产或股权投资担保；4）规范会计核算，足额计提资产减值准备；5）对PPP 业务重大决策实施终身责任追究制度。

号文同时提出：1）中央企业严禁开展不具备经济性的项目；2）不得参与付费来源缺乏保障的项目；3）纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团，累计对PPP 项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%，不得因开展PPP 业务推高资产负债率；4）资产负债率高于85%或近2 年连续亏损的集团子企业不得单独投资PPP 项目；5）不得参与仅为项目提供融资、不参与建设或运营的项目；6）不得通过引入“名股实债”类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他方承担的风险；7）不得为其他方股权出资提供担保、承诺收益等；8）风险化解前，该停坚决停止，未开工项目不得开工。

我们认为国资委192 号文与本月财政部92 号文及以此87 号文、50 号文一脉相承，都是旨在规范PPP 项目的推出和执行，有利于PPP 的长期、健康、可持续发展。中央及地方国有企业现已成为已成交PPP 项目的社会资本主体，进行规范有利于化解累计的隐性风险，保障参与主体和项目自身的财务安全，引导PPP 整体价值观向追求长期效益转变。

住建部发文认定装配式建筑示范城市和产业基地，建议持续关注装配式建筑。11 月21 日，据住建部网站消息，住建部近日发文，认定北京市、杭州市、广安市等30 个城市为第一批装配式建筑示范城市，杭萧钢构股份有限公司、精工钢构、金螳螂等195 个企业为第一批装配式建筑产业基地，要求，各装配式建筑示范城市和产业基地要及时探索总结一批可复制、可推广的装配式建筑发展经验，发挥示范引领和产业支撑作用，装配式建筑再迎政策红利，预计装配式建筑市场空间将持续释放，我们继续看好装配式建筑产业链；重点推荐尝试在公共建筑领域推进合作协议，商业模式首次获得突破，同时公司自身装配式建筑技术领先，拥有50 万方绿色建筑产业园产能储备的精工钢构，预计公司在公共建筑装配式市场发展加速；同时建议关注住宅工业化龙头杭萧钢构，以及积极资源优势显着的中国建筑。

上周投资组合表现：

上周我们投资组合为：美尚生态、蒙草生态、中国建筑、葛洲坝、安徽水利、精工钢构、岭南园林、云投生态、东珠景观周涨幅分别为2.60%、、1.58%、-0.22%、-1.14%、-1.87%、-7.70%、-11.99%、-12.53%；一周平均涨跌幅-3.27%，跑输HS300 2.87%。

下周投资组合：

.央企基建：中国建筑（收入利润稳健增长+新签合同增速较快）、葛洲坝（PPP+环保业务增速较快+海外项目占比提升）：安徽水利（PPP+国企改革+引江济淮）、云投生态（国企改革推进+PPP 订单充足）、蒙草生态（业绩高增+在手订单充足+荒漠化治理龙头）、岭南园林（大生态战略+订单充足）、美尚生态（PPP2.0+业绩高弹员工持股）、东珠景观（湿地生态修复龙头+次新股）建筑工业化：精工钢构（公建龙头+商业模式突破）

风险提示：经济下行风险、PPP 板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。