本报告导读：

财政部拟推出第四批PPP 示范项目，第四批PPP 示范项目推出将带动存量PPP 项目加速释放、落地，2017 年是PPP 订单/业绩/政策大年。

摘要：

财政部拟推第四批PPP 示范项目，PPP 仍是当前重要主题。据中国财经报，财政部金融司副司长董德刚在北京市财政局举办的PPP 培训班上表示，财政部将推出第四批PPP 示范项目。此外，财政部PPP中心副主任韩斌透露，目前第四批PPP 示范项目申报方案还在设计中，希望尽快出台。财政部积极研究推出第四批PPP 示范项目，表明PPP 仍是目前政府重点推进的重要任务，仍是当前市场重要主题。

前三批PPP 示范项目投资规模逐次扩大、落地率稳步提升，第四批PPP 示范项目推出将带动存量PPP 项目加速释放、落地。2016 年12月底，前三批PPP 示范项目数量/投资额分别为22 个/709 亿、205 个/6267 亿、516 个/11708 亿，落地率分别为100%/62.4%/42.9%，整体落地率49.7%。考虑到示范项目效应良好，第四批PPP 示范项目数量及投资规模值得期待，且将带动存量PPP 项目加速释放、落地。

2017 年是PPP 订单/业绩/政策大年。1）2017 年2 月底，财政部入库PPP 项目总投资13.93 万亿，在政府引导下超11 万亿元的未落地存量项目将加速释放，企业PPP 订单仍将保持快速增长；2）2016 年是企业PPP 订单爆发年，随着PPP 项目愈加规范、企业经验愈加丰富，企业在手PPP 订单将加速落地并贡献丰厚利润；3）PPP 条例列入《国务院2017 年立法工作计划》，PPP 顶层设计将逐步完善，包括PPP条例、PPP 资产证券化管理细则、PPP 税收优惠政策等有望陆续出台。

PPP 重构园林三张报表，现金流改善/利润增长加速/资产质量改善。1）付款频率和比例增加以及付款保障程度提升，经营现金流大幅改善；2）收入规模效应下营业费率降低、杠杆效应下财务费用率降低、回款保障下资产减值降低，从而利润率提升、利润增长加速；3）应收账款占比下降从而导致资产损失计提减少，利润质量改善且良好的盈利具可持续性（前端的施工利润及后端的运营和投资收益）。

特色小镇及生态环保打开园林高成长空间，业绩高增长且可持续。1）2020 年我国将规划建设1000 个特色小镇，叠加各省市目标总投资规模数万亿元，给园林带来超万亿元增量市场空间；2）生态文明建设从战略走向落地，园林公司借助景园绿化主业协同、外延突破技术壁垒，生态环保业务规模及占比稳步提升，分享万亿级蓝海市场。

首推PPP 之园林“八大金刚”：铁汉生态（首推）/棕榈股份（首推）/东方园林（首推）/美晨科技/文科园林/云投生态/美尚生态/蒙草生态；PPP之央企：葛洲坝（首推）/中国建筑/中国铁建/中国交建；PPP 之轨交：隧道股份（首推）/腾达建设；PPP 之平台：龙元建设/苏交科。

风险提示：PPP 示范项目推出不及预期、PPP 项目落地不及预期等。