基站上游产业链一览

2020 年，5G 将是通信行业中投资确定性最强的领域之一，整个5G 无线产业链的公司订单和业绩都将加速释放，从上游基站天线射频、光模块光器件到中游无线设备及传输设备等细分板块的景气度将逐渐提升，板块内优质标的有望充分享受行业发展红利，建议紧密跟踪5G 网络建设周期和运营商资本开支计划，精准布局高弹性细分板块龙头。

结合4G 基站的建设周期，我们按照最保守测算，5G 基站是4G 基站的1.2 倍，则国内5G 基站约为540 万，全球基站数按国内2 倍测算，则全球5G 基站数量将超过1000 万个。我们预计2021 至2023 年达到5G 高峰期，每年新增5G基站超过100 万，仅基站侧投资就达到2000-3000 亿元

基站天线：集成化发展，行业格局洗牌

5G 时期，基站天线结构更复杂，集成度更高，量价齐升。

结构与形态变化：1）4G 天线以4/8 通道为主，5G 天线以64 通道为主；2）4G 天线与射频分开，5G 天线部分与RRU 集成AAU（有源天线）；3）传统基站天线主要由辐射单元（振子）、反射板（底板）、功率分配网络（馈电网络）、封装防护（天线罩）、电调天线控制器RCU 组成。5G 天线，振子、功放、滤波器都集成到PCB 上。

量：1）基站数增多；2）1 个基站配备3 面天线，与4G 时期一致。

价：4G 天线最新报价约1200 元/副（含税），5G 天线试验网报价过万，约合3500 元/副（含税）。

保守估计，国内5G 基站天线市场约为567 亿元，建设高峰期每年市场约120 亿元。

5G 时期，基站天线招标模式发生变化，对行业格局带来变化。

4G 时代，运营商对基站天线单独集采，5G 时代，天线将集成在设备商AAU 中，不再单独招标，天线厂商与设备商进行有源天线的一体化研发和测试。

基站天线核心厂商梳理：4G 时期，以2017 年全球基站天线出货量为例，排名前六的公司（括号内为份额）包括华为（32%）、京信通信（13%）、康普（12%）、摩比发展（8%）、ACE（7%）、通宇通讯（7%）、凯瑟琳（5%）。

风险提示

1、5G 整体投资建设节奏不及预期。。5G 整体投资节奏取决于国家政策引导和运营商投资意愿，仍存在不确定性。若5G无线接入网侧的投资不及预期，将对基站上游天线射频的整体采购量产生直接影响。

2、行业市场份额存在不确定性。目前公司陶瓷介质滤波器还未进入大批量供货阶段，在大客户的订单份额还要视公司生产良率和行业竞争情况而定。

3、市场风险。若下游设备商压价严重，将导致行业毛利率快速下降，挤压行业利润空间。

4、全球贸易摩擦加剧的风险。全球贸易摩擦对华为、中兴等国内厂商的海外拓展和基站出货情况影响较大，如果后续事态恶化，将影响上游器件厂商的收入情况。