投资要点

2015 年年报业绩回顾：通信板块整体营收同比增长7.69%，净利润同比增长15.45%，其中信息服务分化严重，通信设备因4G、光通信和专网及前期高发的并购营收利润增长良好，电信运营下滑趋势逐步缓解。

（1）信息服务领域上市公司2015 年营收同比增长16.9%（2014 年增速19.7%），净利润同比增长32.7%（2014 年增速1.3%）主要是传统CP/SP 营收业绩快速下滑，而互联网相关业务及转型公司营收利润增加明显。（2）通信设备领域上市公司： 2015年营业收入保持23.4%高增长，净利润同比增长24.9%，光通信增长尤其耀眼。（3）通信运营领域上市公司：2015 年营收同比增长1.8%（2014 年为-0.1%），净利润同比增速为0.8%（2014 年为-8.2%），总量瓶颈和营改增持续影响业绩增长，预期随着营改增效应消退和共建共享等削减成本方式进一步发挥效应，运营商利润增速下滑趋势有望得到缓解。

一季报回顾与未来业绩预期情况分析。通信板块整体一季度营收增长3.54%，净利润同比增长6.49%；通过对个股2016 年一季报业绩增速、2016 全年业绩预期增速和2015-2018 三年CAGR 三个指标进行分析，位于前列的基本是转型与并购个股，市场整体预期较高。

（1）关注一季报拐点或加速公司：根据已发布一季报，信息服务类网宿科技、三五互联、新开普、初灵信息等增速靠前；设备类公司中东土科技、富春通信、硕贝德、高新兴、信维通信等位于前列；

（2）关注持续增长公司：2016 年业绩预期增速而言，信息服务类和设备类公司预期扭亏的公司居前；2015-18 年业绩复合增长率方面，预计信息服务类公司中高升控股、星美联合、巴士在线、亿通科技、恒信移动较高；设备类公司大唐电信、天喻信息、汇源通信、三维通信、邦讯技术较高，整体看市场对转型和并购股预期较高；中联通、中电信和中移动复合增长率预计分别为12%、10%和2%行业内上市公司估值水平分析，通信板块整体16PE 估值34x，与15 年初水平接近，通过对市盈率与PEG 两个指标的比较分析：（1）从2016 年预测市盈率来看，信息服务板块估值47x 上市公司中，中利科技、天音控股、鹏博士、海格通信、宝信软件估值较低；设备估值34x 公司中，中兴通讯、中天科技、新威集团和亨通光电估值有优势；电信移动和联通（A 股）的市盈率分别为15.72、15.79和21.26 倍；（2）基于2015-18 年PEG，信息服务类公司PEG 较低的公司有星美联合、高升控股、巴士在线、二六三和汇金股份；设备类公司中PEG 较低的有大唐电信、天喻信息、汇源通信、富春通信和三维通信，电信运营领域估值23x。

风险提示：通信投资低于预期、产业融合竞争加剧、系统风险提升等。

投资建议：关注基本面接近安全边际和业绩拐点、新业务新方向可能突破的个股。

从行业看，持续看好趋势持续兴旺的互联网基础设施（IDC/CDN/云计算/大数据），同时关注新业务和新商业模式如流量经营、物联网及量子通信等。从个股看，看好基本面和技术储备扎实的网宿科技、科华恒盛、星网锐捷、中兴通讯，关注科大讯飞、茂业通信、天源迪科、宜通世纪、二六三、振华科技、亨通光电、北纬通信等。