报告要点

事件描述武汉凡谷发布非公开发行 A 股股票预案。 主要内容为: 1 、增发价格不低于 20.13元/股; 2、募集总股票数量为不超过 6,458.02 万股; 3、募集资金总额不超过13 亿元人民币,用于通信天馈系统电子生产和一体化加工扩建二期项目、新型介质开发及一体化加工扩建项目、自动化工程建设项目和补充流动资金。

事件评论

扩充核心产品产能,强化市场优势地位:我们认为,此次募投项目将有助于公司长期竞争力的提升。具体说来: 1 、公司产能利用率已达 97%,需要通过提高关键产品的产能,实现收入规模持续增长; 2、天馈系统扩建二期项目将使其产能提升 65%,满足海内外 4G 基站建设需要,并推动数字微波产品发展; 3、新产品介质射频器件可满足小型化、低发射功率、低能耗的性能要求, 产能提升后将可满足 40 万套天馈系统配套部件需求。我们认为, 新项目投产将助力公司顺应技术发展趋势, 确保长期持续增长。

推动产线自动化改造,布局产业升级发展:我们认为,自动化改造项目对于公司长期发展意义重大。具体说来: 1 、公司目前只有部分生产线采用自动化设备,尚有较大提升空间; 2、公司计划配置自动化生产线和新增工业机器人等自动化设备,实现生产和存储的智能化与自动化,以降低人力及管理成本,助力盈利能力提升; 3、公司自动化系统为全自主研制,其应用范围扩大将有助于加快研发进程,为公司技术转型升级奠定基础。

4G 建设维持高景气,支撑公司主营业务延续快速增长:我们认为,通信行业仍将维持高景气,确保公司主营业务维持较快增长。具体说来: 1 、国内市场,在竞争驱动下运营商 4G 建设将维持较高强度,使市场维持高景气态势; 2、海外市场, 4G 建设正从发达国家向发展中国家转移,华为等通信设备商在全球范围的市场份额逐年提升, 武汉凡谷等上游器件厂商也将持续受益; 3、公司近期在美国、瑞典成立子公司,也将有助于公司产品在海外市场的推广和销售,充分分享全球通信市场的需求增长。

实施员工持股计划,完善内部激励机制: 可以看到,公司第一期员工持股计划已经完成购买,均价为 26.7 元。我们认为,员工持股计划的落地将有助于稳定核心技术与管理团队,助力公司后续产能升级和新业务拓展。

投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司 2015-2017 年全面摊薄 EPS 为 0.32 元、 0.40 元、 0.49 元,重申对公司“推荐”评级。