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武汉凡谷公布了其2014年年报。年报显示，公司2014年全年实现营业收入17.72亿元，较去年同期上升57.64%；实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长180.85%；基本每股收益为0.25元。

事件评论

分享4G盛宴，收入大幅增长毛利率持续改善：受运营商4G基站建设拉动，公司各项产品的收入均大幅增长。其中，双工器、滤波器和射频子系统的收入分别较上年同期增长了48%，43%和210%，合路器、功分器等其他产品的收入同比增长69%。同时，伴随4G产品收入占比上升，公司综合毛利率也呈稳定向上的态势，全年同比增长1.75%，升至19.81%。我们认为，在当前行业景气度高涨的背景下，4G产品旺盛的需求有助于增强上游射频器件厂商的议价能力，使公司毛利率继续维持在较高水平。

期间费用率改善明显，助推公司净利润提升：伴随公司收入规模的提升，公司各项费用均呈现稳定下行态势，致使公司的净利润增长幅度明显高于收入的增长。我们判断，后续公司经营情况还将延续2014年的良好态势，各项费用将继续维持在较低水平，支撑公司盈利能力的持续改善。

国内4G建设延续旺盛需求，设立子公司布局国际市场：展望2015年，我们认为，中国国内通信设备市场还将延续2014年的景气态势，4G产业链上产品订单饱满、需求旺盛的情况还将持续，公司作为射频器件龙头无疑将会在4G建设大潮中充分受益。同时我们注意到，近日公司在瑞典和美国设立了全资子公司，以谋求海外业务的加速发展。我们认为，公司积极参与海外通信基础设施建设，将为公司的长久发展提供持久动力。

员工持股计划出炉，助力公司长期发展：我们认为，公司此次员工持股计划的推出，将有利于维护公司核心团队成员的稳定，并为公司未来业务拓展提供支撑动力。从方案设计上来看，公司将设立杠杆放大员工未来收益，且三位大股东还将无偿赠予3600万元用于筹集资金。此举不仅将提升其激励效果，也表现出大股东对公司发展前景的强烈信心。此外公司在军工、工业自动化等领域已有一定积累，高效的奖励机制将有助于激发公司成长潜力，对公司的中长期发展起到助推作用。

投资建议：我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.32元、0.40元和0.49元，维持对公司“谨慎推荐”评级。