投资要点

2012的2月份我们从政策角度对电信行业进行了解读,撰写的《电信监管政策出台关键年影响行业长远发展》对2012年全球的电信行业政策监管趋势和我国监管政策的重点领域进行了分析和探讨;

2013年4月份我们持续的进行政策分析,撰写了《监管政策视角:2013年通信行业概念激活和业绩拉动投资机会众多》解析了全球监管热点和方向:移动互联网带来新的商业模式考验着监管者的智慧。

2014年我们将根据工信部公布工作计划,进一步解析政策对行业的影响:首先我们看到信息消费上升到国家战略角度,宽带基础建设强力推行,特别是无线宽带;其次三大运营商的格局在支持自主标准下扶持弱势运营商;再次,混合所有制在电信行业有望实行,民营资本进入电信行业大势所趋;最后,智能终端管理将进行改革,入网许可的简捷化是趋势,事后管理将不断加强。

我们仍然按照历年的政策分析,将政策的出台将带来两大方向的投资机会:概念题材性质的和业绩推动性质的两大类。

1. 概念题材性质:短期难以贡献业绩,但长期前景可期。

携号转网试点规模的扩大,一方面利好电信经营系统改造商,如天源迪科、东方国信等,另一方面弱势运营商将直接受益于号码可携,同时我们需要关注号码可携的范围是否涉及到虚拟运营商,显然号码可携将有利于虚拟运营商业务的开展,重点关注中国联通、天音控股、爱施德等。

移动转售业务。我们仍维持过去的判断,盈利将是两三年后的事情,短期将不会产生实质的业绩,从签约数量来看我们可以认为虚拟运营商市场的开放程度很高,竞争较为激烈。短期我们需要关注的是用户数的发展情况。推荐关注天音控股、爱施德、鹏博士等

2. 业绩推动性质:运营商、设备商和芯片厂商

接入网开放:政策的大方向已经明确,开放是主旋律,未来宽带接入的市场门槛将被打破,早期的势力范围的划定格局将得以改变,将利好于目前处于弱势地位的运营商,提高弱势运营商在当地的渗透率水平。我们推荐关注鹏博士这类在二线宽带运营商的行业龙头企业。

全面落实“宽带中国”战略,无线宽带4G业务是重点。运营商的大规模投资建设将带来整个无线通信产业链未来两三年的业绩高确定性。我们相对看好主设备厂商从中受益最大,推荐武汉凡谷、中兴通讯和烽火通信,我们认为今年LTE建设的进度可能会快于市场的预期,4G产业链值得关注。

网间结算利好弱势运营商:直接增厚30亿净利润。据我们初步估算每年给中国联通新增40亿元的税前利润,也就是每个月可能会带来2.5亿元的净利润,全年带来新增利润30亿,如果到2015年语音下降10%的计算的话,仍然每月可以贡献2.2亿元的净利润。推荐关注中国联通

集成电路产业政策加大对TD-LTE多模芯片支持。根据政府的规划,我们可以看到工信部将加大对TD-LTE多模芯片等制约产业发展瓶颈环节的研发支持力度,支持集成基带、射频和AP的多模单芯片研发,提升国产芯片的市场竞争力。重点关注A股目前唯一的稀缺标的大唐电信(联芯科技)。

综上所述:我们认为政策红利受益的上市公司主要有中国联通、大唐电信、武汉凡古、中兴通讯、鹏博士和爱施德。