本报告导读：

公司作为优质毛纺企业，拥有完整产业链和海外优质客户资源，研发能力杰出，近期收购加速下游品牌服饰布局，首次覆盖给予谨慎增持评级。

投资要点：

首次覆盖给予谨慎增持评级。公司作为毛纺行业龙头，近年来加速下游品牌服饰布局，多品牌矩阵日益丰富，长远成长空间打开。预计2019-2021 年EPS 分别为0.57/0.65/0.72 元，目标价10.26 元，对应2019 年18 倍PE，首次覆盖给予谨慎增持评级。

2019H1 业绩高增长，毛纺龙头迈向新格局。公司深耕于精纺呢绒面料领域，形成棉纺和毛纺两条完整产业链，长期占据高端市场。伴随公司业务向产业链下游延伸，收入规模持续扩张，2019H1 公司净利润同比增长50%-90%，业绩改善显著，步入向上轨道。

科技助力提升产品竞争力，把握国际优质客户。国际化方面，公司海外收入占比较高，业务范围覆盖六大洲，产品通过多项欧美质量认可。未来计划加大海外优质客户拓展力度，积极提升产品在国际市场的印象与定位。公司注重科研创新，提高研发投入，不断开发出适应高科技含量和高附加值产品，驱动可持续增长。

品牌服饰布局加速，打开业绩成长空间。公司通过并购进入下游品牌服装领域，拉升销售规模，服装业务收入占比逐步提高。法国服装集团SMCP 收购后收入利润齐增长，旗下三大品牌运营向好，合作双赢共享成长。2019 年持续收购国际高端服饰，品牌矩阵进一步丰富，多品牌协同作用值得期待，未来成长空间广阔。

风险提示：服装消费不及预期，新品牌运作不及预期，海外销售不及预期。