报告要点
纺织服装行业上市公司2011 年度年报以及2012 年度1 季报已经全部披露完毕。我们将行业内重点关注的具有行业代表性的9 家上市公司（罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺、美邦服饰、森马服饰、搜于特、七匹狼、九牧王、报喜鸟）分为家纺类、休闲服饰类和男装类3 个子行业，除了对这些公司从收入、毛利、期间费用率等财务角度进行了分析外，我们对年报披露的内容进行更加精细化归纳总结，从渠道数量、销售区域、直营占比、销售费用明细，人员数量等公开非财务数据进行分析，来看这3 个子行业的一些变化趋势。
家纺子行业情况家纺类上市公司一季度营收整体放缓，各公司营收增速出现分化，源于各公司短期战略的不同。直营收入比重上升，毛利率、净利率同比整体上升。营收增速快于渠道店铺增速，单店营收小幅上扬。
从销售区域来看，家纺行业品牌存在着一定的地域性。上市公司在其各自优势地区（华东、华南、华中）占比优势明显，未来还有很多空白地区有待开发。
目前家纺行业仍处于跑马圈地阶段，外延式扩张为主，内生性增长为辅，新店盈利还未完全释放，销售人员增幅较大，公司加大对销售人员的投入，未来几年仍延续“圈人圈地”战略，目前处在整体上升趋势下一个小的下降波段。
休闲服子行业情况休闲服饰类上市公司一季度营收下行，毛利率、净利率同比减少。
在经历了前期较快增长后，休闲服行业面临渠道去库存阶段，通过电子商务、开专门的折扣店铺主动去库存，短期内毛利率将维持在一定的水平，或小幅下降。国内休闲服面对国外品牌渠道下沉冲击，要加强精细化管理，在品牌宣传、店铺陈列、销售人员培训方面加大力度。
男装子行业情况男装类上市公司一季度环比减缓，同比增速出现分化；毛利率、净利率基本稳定。 2011 年度男装类上市公司单店营收整体出现增长，主要是公司加大销售力度、品牌宣传，同时，店铺升级，采用开大店策略。
男装行业受中国人商务活动增多的影响，营收增速稳定上升，是具备防御性的投资标的。
