主要观点：

消费数据遇冷

国家统计局公布 10 月份社会消费品零售总额达到 16546 亿元，同比增速为17.2%，环比增长 1.3%。其中，限额以上企业消费品零售额为 7629 亿元，同比增长 21.3%，服装纺织品增速下滑明显，为 19.5%，较9月份27.6%的同比增速，下滑8.1个百分点。我们认为服装鞋帽类零售额的增长放缓有以下几个原因：1、今年秋冬较往年偏暖，影响了秋冬装的销售；2、服装价格经历过多次提价，消费者对价格上涨的承载能力有限，不断上涨的服装价格对销售量的负面影响开始显现。3、消费者信心下降，消费意愿减弱。

服装出口形势更加严峻

10 月份，我国服装及衣着附件出口额同比增长6.02%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长13.88%，服装出口增长在9 月的大幅回落之后，10 月继续大幅下滑，呈个位数增长。

从广交会的情况看出，出口形势在未来依然不乐观，此次广交会参与人数约有21 万人，较去年同期增长了1%。出口成交379 亿美元，较去年同期增长3%，仍然低于金融危机前第103 届广交会382.3 亿美元的水平。今年广交会，纺织服装出口成交超过10 亿美元，较去年同期增长11.5%。

在出口环境低迷，国内人力成本上升、融资困难等多种不利条件下，中小纺织、服装出口企业的生存堪忧，而那些竞争能力强，产品技术过硬的龙头企业，在这样的环境下，有望凭借自己的技术、资金优势，进一步扩大市场占有率，弥补整体市场萎缩所带来的不利影响。

在前文中可以我们已经可以看到，对于服装生产企业而言所面临的多面困境，国内服装消费同比增速下滑，服装出口增长也是一路下探，在服装产量中的反应就是服装产量依旧在低位徘徊，从今年2 月份开始，服装产量就基本上呈个位数增长，这一趋势短期内不会扭转。

行业估值水平略有回调

目前，服装行业上市公司的平均PE 水平在29 倍左右，纺织行业的平均PE 水平为27 倍，沪深300 的整体PE 水平为12 倍左右，中小板的整体PE 水平为28 倍。服装行业的估值溢价率在近几个月保持平稳。

从PS 角度来看，服装家纺行业的PS 估值溢价水平依然维持在高位，不管是相对于沪深300 还是中小板指数，服装板块的PS 溢价依然在上升过程中。纺织制造板块由于面临的风险因素加大，估值的向下调整仍在进行中。

月度投资建议

面对未来经济的不确定性，品牌服装企业具有更好的防御性，但是另一方面，相对较高的估值水平也带来了风险。

对于服装行业的选择，我们依然坚持选择增长确定，定价能力强的品牌类公司。

重点推荐公司为富安娜、罗莱家纺、报喜鸟、九牧王、七匹狼。