事件：公司发布2 023 年年报，实现营收12.11亿元，同比-59.5%；归母净利3.8 亿元，同比-84.4%，扣非净利3.35 亿，同比-86.3%。其中Q4 营收3.73 亿元，同环比-71.6%/+83.5%；归母净利0.22 亿元，同环比-98.1%/-59.8%；扣非净利0.11 亿元，同环比-99.1%/-77.4%。

锂行业景气度走弱，公司业绩承压。1）锂精矿业务：产销量微增，但售价大幅下滑影响盈利。①量方面，公司2023 年实现锂精矿产量6.49 万吨（6%品位），同比+18.0%；销量5.89 万吨，同比+6.4%；截止2023 年末库存量为8650 吨，同比+228%；②价方面，公司2023 年锂精矿平均售价仅1.2 万元/吨，同比-50%。锂精矿单吨毛利因此下滑1.15 万元至1.06 万元，毛利润同比2023 年减少5.98 亿元至6.22 亿元；2）锂盐业务：量价齐跌，毛利率转负。①量方面，公司2023 年实现锂盐产量2524.2吨，同比-11.35%；销量2634.7 吨，同比-25.3%；截止2023 年末库存量为60.55 吨，同比-25.29%。产销下滑主因锂价下跌背景下，公司为降低风险调整销售策略；②价方面，2023 年公司锂盐平均售价仅11.2 万元/吨，同比-68.5%。同时，由于精矿价格（成本项）跌速相对锂盐（收入项）有所滞后，锂盐业务毛利率同比-17.53pct 至-0.96%，毛利润因此大幅缩水2.1 亿元至-282.5 万元；3）锂电池设备业务：产销量下降导致收入利润下滑。公司2023 年生产专用设备383 台，同比-43.51%，销量378台，同比-44.66%，毛利润缩水0.87 亿元至0.41 亿元。产销量减少主要系锂电池厂投资放缓，锂电设备需求走弱；4）投资收益大幅减少及库存减值进一步拖累利润。2023 年公司联营企业成都融捷净利润也因锂价下滑而大幅缩水，导致公司投资收益由2022 年的14.04 亿元降至0.66 亿元，同比降幅95.3%。此外，由于期末锂盐价格较低，公司2023 年计提了约1.56 亿元的库存减值损失。

中长期资源端产能规划翻3 倍，静待项目选址落地。1）资源端：当前锂精矿产能7 万吨，规划扩至20 万吨。公司目前具备采矿产能105 万吨/年、选矿产能45 万吨/年，对应锂精矿有效产能7 万吨/年。公司规划后续将选矿端扩至250 万吨/年，锂精矿有效产能也将扩至20 万吨/年。2023 年由于环评未获批准，公司目前正重新论证项目选址；2）冶炼端：产能有望翻倍。公司当前锂盐产能共2.48 万吨，其中长和华锂0.48 万吨、成都融捷2 万吨，未来成都融捷产能将扩至4 万吨。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利3.48、3.67、4.40 亿元，考虑到公司资源自给率高、成本优势显著，给予“增持”评级。

风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险