本报告导读：

公司业绩受产品价格下跌影响大幅减少，扩产规划受环保限制暂时搁置。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司发布2023 年半年度报告，公司上半年实现营业收入6.35 亿元（同比-35.63%），实现归母净利润3.02 亿元（同比-47.53%）。业绩略低于预期。根据锂价2023 年下行趋势和公司项目进度调整，预测公司2023/2024 年EPS 分别为3.02/2.09 元（原8.64/14.43 元），给予2025 年EPS 为2.67 元。考虑到公司自有矿在中国的安全性溢价以及储量是亚洲锂辉石矿区的最大，给予公司2023年高于同行的20 倍估值。下调目标价至60.4 元，维持“增持”评级。

公司业绩预测受锂价和扩产项目进度影响较大。据wind，可比公司与公司近180 天盈利预测平均变化率分别为-34%和-48%。锂矿指数和公司股价近180 天变化率分别为-35%和-50%。行业盈利预测和股价下降较多主要是锂价跌速超市场预期，对未来锂价中枢预期下修。

23H1 锂价快速下行，产品价格下跌影响公司业绩。据SMM 网站，最近一年锂价变化率约为-49%。公司主营产品为碳酸锂，产品价格下跌对公司业绩影响较大。且基于中长期锂行业供需关系，我们认为锂价格仍有下行空间，由此对公司业绩预测进行下调。

250 万吨精矿精选项目因环境评审问题暂时搁置。根据公司公告，收到《审查意见函》，其中提到由于存在环境安全隐患，“建议该基地取消锂矿选矿、尾矿加工产业，优化调整产业定位”。据此我们认为，对项目此前进度假设需下调，因此对公司业绩预测进行下调。

风险提示：扩产项目延期较久，电动车需求不及预期。