公司预告2021 年净利润同比增长22%

公司发布2021 年业绩快报，实现收入50.8 亿元，同比增长21.3%；归母净利润10.1 亿元，同比增长22.1%；扣非后归母净利润8.1 亿元，同比增长3.7%。根据快报数据计算，公司4Q21 营收/归母净利润分别为14.4 亿元/1.9 亿元，分别同比增长22%/17%。业绩符合我们预期。

关注要点

1、2021 年营收同增21.3%，新业务贡献主要增长。分业务看：1）烟标：

一方面受历史招标情况影响及行业竞争加剧导致部分产品降价，另一方面公司将精品烟盒业务调整到彩盒业务板块，2021 年公司烟标产品销售同比减少4.1%，但我们预计随着公司与云南等中烟公司的合作逐步恢复，未来公司烟标业务有望恢复稳健增长。2）彩盒：2021 年公司彩盒业务收入同比增长23.5%，主要得益于公司不断加大在酒包、消费电子包装、日化包装等领域的市场开拓力度及产品研发力度，与洋河、汾酒、云南白药等企业合作持续深化。3）新型烟草：2021 年公司新型烟草业务收入同比增长381.2%，主要得益于公司紧抓行业发展先机，加速在新型烟草产业链上下游各环节的延伸，客户拓展持续推进，产能建设跟上步伐。

2、整体盈利能力相对稳定。公司2021 年归母净利率为19.8%，同比基本持平，盈利能力相对稳定，我们预计子公司股权变更、政府补贴等投资收益有效提升公司盈利水平；传统烟标业务受市场竞争加剧影响，部分产品有所降价，盈利能力或将有所承压，但公司积极推动烟标业务转型，向高端化、精品化方向推进，预计可有效对冲老产品降价影响。

3、看好公司彩盒业务及新型烟草业务发展前景。1）彩盒业务：公司持续开拓精品烟盒、酒包、消费电子包装、日化包装等新领域的开拓力度，烟草产业结构升级下精品烟盒市场持续扩容，此外我们测算酒包市场、消费电子包装市场规模均超300 亿元，且酒包市场行业分散、市场化程度提升，劲嘉等全国性包装龙头企业有望凭借过硬的产品质量、更高的生产效率及更优质服务持续抢占市场份额。2）新型烟草：目前海内外新型烟草市场仍处高速成长阶段，渗透率仍具较大提升空间；公司积极推动在雾化及HNB领域产业链的延伸、产能建设、客户开发等工作，我们预计未来随着行业政策对市场的进一步规范化，劲嘉等优质行业龙头有望受益。

估值与建议

维持2021-2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022 年20 倍P/E。维持跑赢行业评级及20 元目标价，对应2022 年23 倍P/E，较当前股价有18%的上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，行业政策变动。