事件:

成飞集成12月13日发布公告:中国航空工业集团于2014年11月17日收到国防科工局就公司资产重组中涉军事项复函国务院国资委的抄送件。该抄送件认为,该重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求,有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度,提高核心竞争力,但按照该方案实行后,将消除特定领域竞争,形成行业垄断,建议中止本次资产重组。

中航工业集团认为,该方案属于企业内部重组,既符合党的十八届三中全会精神,又符合现行国家法律法规。因此,集团在停牌期间进行了多方努力,但预计仍无法在公司股东大会之前获得主管部门的批准,建议公司终止本次重大资产重组。

公司取消召开2014年第三次临时股东大会,并终止本次重大资产重组事项。公司股票自12月15日起复牌。

军工板块历史停止重组的相关事件:航空动力2011年10月20发布公告,按规定该事项(重大资产重组)在股东大会审议前需获得国务院国有资产监督管理部门的批准。截止目前,公司尚未获得该等批准文件,导致 2011 年第三次临时股东大会无法如期召开。为此,公司将取消召开 2011 年第三次临时股东大会,中止本次重大资产重组事项。

点评:

成飞集成重组终止短期将为军工板块带来小幅度的负面影响,利好中航飞机、洪都航空,长期看中航工业防务资产及我国军工资产上市方向不变,且未来有望进一步提速。我们判断成飞集成重组终止对行业的影响为负,板块短期将可能进行小幅度调整。我们认为防务资产注入进程短期受挫不影响中航工业集团资本运作的持续推进,成飞集成重组终止将提升集团下属其它军机业务公司资产注入预期,短期有望对中航飞机、洪都航空形成一定利好。长期看未来5-10年军工资产证券化的大方向不变,且有望进一步提速。

我们判断成飞集成重组终止将对其股价带来中等级别调整,公司未来仍有资产注入预期。成飞集成5月20日公布注入中航工业防务资产的重组预案后,股价在两个月内连续上涨至公告日的4.8倍。此后经历一定调整,截止11月18日停牌,股价约为方案公布时的3.6倍,我们判断此次重组终止将导致成飞集成股价进行一定调整。历史上,2011年航空动力资产注入由于未获得国防工业主管部门批复而中止,后又在2014年重组成功,且注入的标的资产进一步扩大。中航工业防务资产上市方向不变,作为成飞集团下属唯一上市公司,我们认为未来成飞集成仍有可能作为部分防务资产注入平台。

资产注入需考虑多方观点,是一个动态变化过程,后续需要继续观察。防务资产作为中航工业集团军工核心资产,在其注入上市公司过程中存在集团、国防科工局、总装备部、国资委等多方观点,具有较大不确定性,是一个动态变化过程,我们后续将持续跟踪相关情况。

风险提示:资本运作的不确定性。