本篇报告总结了公募基金，特别是主动型基金2019Q1 军工行业持仓情况。结合行业未来发展趋势，维持对行业“推荐”投资评级，建议重点关注资产证券化相关优质标的。

公募基金军工整体配置比例继续下滑，仍处于自2013 年以来的历史低位。

2019Q1 公募基金对军工行业重仓股持仓总市值（不含港股）为221.59 亿元，持仓比例为2.29%，环比下降0.19 个百分点，其中，主动偏股型基金（普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置基金）对军工行业重仓股持仓市值（不含港股）为85.88 亿元，持仓比例为1.27%，环比下降0.34 个百分点。

主动型基金重仓航空产业链标的，但市值前十名合计占比有所下降。从主动型基金重仓个股来看，市值前十名占比超82%，环比有所下降，主要仍集中于航空产业链，且覆盖面较全，包含主机-系统级-零部件级标的。从个股情况来看，主动型基金重仓个股市值前三名分别为中航光电、中直股份和中航沈飞。

主动型基金对民参军标的持仓比例小幅上升。民参军标的在军工行业重仓股中的占比自2016Q3 达到40.36%的顶峰之后，近年来一直呈现下行趋势，2019Q1重仓市值3.71 亿元，占比4.32%，相对2018Q4 重仓市值1.94 亿元和2.23%的占比有小幅上升。

从基金加减仓情况看，资产证券化和优质民参军正在获得更多关注。航天发展获基金增持股数、基金家数和加仓市值三项第一；民参军企业中，海兰信占据重仓市值和持有基金数第一。加仓前十名个股中含多只存资产证券化预期标的（如航天发展、中国卫星、国睿科技、四创电子、中直股份、洪都航空等）和民参军标的，反映出二者正在获得更多关注。

作为央企国企混改重要手段的资本证券化将贯穿全年，军工行业资产证券化有望持续加速，建议持续重点关注相关投资机会。从政策层面看，近期行业资产证券化政策较为密集，如国防军工上市公司会议上有关部门的表态，科创对于高端制造和科技创新的鼓励与支持；从产业层面看，目前国内军工行业资产证券化率整体仍偏低，资产证券化仍存较大空间；从产业推进情况看，2018 年以来，军工企业资本运作密集，包括核心军工资产整体上市（如中航沈飞、内蒙一机）、科研院所优质资产证券化（如国睿科技）等，近期中船集团推进下属上市公司资产重组，相关事件有望引领行业资产证券化继续加速前进。

公募基金对军工行业持仓比例、军工行业估值水平等均处于历史低位，结合行业资产证券化持续推进有望加速情况，我们认为，配置军工正当时。推荐重点关注各大军工集团旗下资产证券化相关优质标的：

1）航空工业：中航机电、中航科工、中航电子、中直股份、洪都航空等；2）船舶工业：中国船舶、中船科技；3）船舶重工：中国动力；4）中国电科：四创电子、国睿科技；5）兵装集团：利达光电；6）航天科技：航天电子、中国卫星；7）航天科工：航天发展；8）海兰信。

风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。